最近一周,全球股市经历了惊涛骇浪式的巨大下跌。继2月2日的黑色星期五之后,2月5日,美股道琼斯工业指数盘中更一度下跌近1600点,创下史上最大盘中点数跌幅,最终收盘跌幅4.6%,创下2011年8月以来最大单日跌幅,衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升115.60%,触及自2015年8月份以来的新高。
在美股的影响下,欧洲、亚太股市也普遍下跌,A股上证指数上周大幅下跌接近10%,不但尽数回吐今年以来全部涨幅,而且已经跌破年线,市场恐慌情绪蔓延。
美股可能已见顶
从估值的角度分析,上涨持续时间超过8年的美股可能估值已经见顶。
美股估值在2000年达到历史顶部时,标普指数的PE(市盈率)是29倍,PB(市净率)是5倍;与之相比,目前标普的PE是27.65倍,和历史顶部非常接近,PB是3.47倍,也是非常高的数据了。
还有一个很重要的衡量一国股市泡沫程度的指标,是国民经济的证券化率(股市市值和GDP比率),这也是巴菲特最看重的估值指标之一。按照巴菲特的标准,美股证券化率在80%左右比较合理,如果超过100%,则开始出现泡沫,一旦接近200%,则市场泡沫已经非常恐怖了。
美股的证券化率的历史高点是2000年时的174%,而目前的证券化率达到168%,已经接近历史高点。
既然估值已经接近历史顶部,调整是自然而然的事情了。
股市调整的方式有两种,一种是以空间换时间,象上周那样,通过短期的巨幅下跌,迅速消化估值泡沫,为后续的市场上涨奠定基础;另一种是以时间换空间,通过长期的高位横盘,以上市公司利润的增长来逐步消化估值压力。