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券商:Pre-IPO仍为2018年新三板投资重点
http://rich.online.sh.cn 2018-02-12 12:14 [来源]:东方财富网

  目前,申万宏源、广证恒生、国信证券、国金证券、联讯证券等多家券商,已相继发布2018年新三板投资策略报告。多家券商分析师预计,2018年新三板监管严格的趋势不改,政策因素仍是市场波动的重要因素。同时,Pre-IPO投资仍为2018年新三板市场投资的重点,但是,在IPO审核严格的背景下,Pre-IPO投资更需讲究策略。

  2017年,新三板市场年初因IPO审核加速、挂牌公司上市热情高涨、上市公司并购新三板案例持续增加,经历了短暂的火热。之后,监管趋严、摘牌数量激增、做市企业锐减、做市指数跌破千点、二级市场成交萎缩,整体上市场呈现“高开低走”。到了年底,市场又受分层制度优化、新交易制度出台等因素影响,成交有所回暖。

  纵观去年全年,市场整体趋冷。多家券商分析师对此进行了总结,综其原因有四:一是2016年年报、2017年中报数据显示,新三板整体业绩低于预期,市场估值承压;二是市场改革政策推进迟缓;三是IPO开闸,大量优质企业选择离开,且停牌排队企业增加,二级市场交易趋冷;四是“三类股东”政策不明朗,挂牌公司做市意愿下降。

  但在整体趋冷的市场背景下,也有部分领域热度空前。首先,新三板企业转板意愿强烈,导致了市场拟IPO投资持续火爆;其次,上市公司并购新三板企业的案例层出不穷,并购估值稳定高于定增估值;还有,优质企业更受欢迎,体现在净利润3000万元以上的企业成功融资占比明显上升、从预案到募资完成时间明显缩短。

  以上多种因素综合作用下,2017年的新三板生态发生了明显的变化。对此,申万宏源分析师刘靖将2017年的新三板市场总结为八个字:冷热不均,生态重建。

  在刘靖看来,新三板目前的困难反映的是市场的不成熟:变现预期过高、信披意识淡薄,是挂牌企业的不成熟;A股化投资思维,是投资者的不成熟;而摘牌、分层、投资者适当性管理等政策均有改善的空间,是市场机制的不成熟。他预计,接下来三年,都是新三板的基础制度成形阶段,政策将是新三板最大的变量。

  过去一两年,政策对新三板市场的影响举足轻重,2018年同样不可小觑。国信证券在2018年投资策略报告中提到,2018年政策变动仍是市场波动的重要激发因素。国金证券则表示,改革和红利是2018年市场的主题。

  另外,2018年上半年,近百亿投资产品到期,需警惕二级市场交易风险,这在多家券商研报中被提示。实际上,2017年下半年以来,做市股的走势已经反映了部分减持的压力,甚至导致了股东人数越多的公司,跌幅越大。

  因此,申万宏源研究报告建议,2018年新三板二级市场交易者宜采用保守策略,关注抗风险能力比较强的企业,比如规模较大、经营现金流较好的公司,或者估值低且盈利能力好、毛利率高、成长性尚可的做市标的。

  多家券商分析师给出了“自上而下,稳健精选”的2018年新三板投资策略,投资拟IPO公司、布局业绩确定性强的龙头企业、挖掘成长性良好的细分龙头是普遍认同的三大投资方向,其核心要点是寻找优质成长企业。

  在细分行业上,广证恒生表示,可以在高端装备、TMT、医药生物、教育、新能源五个赛道中优选标的;申万宏源则看好新科技、新消费与新制造等新兴行业。

  洞见资本副总裁张奥平对证券时报·新三板论坛记者表示,新三板在先进制造、新材料、大健康、消费升级四个行业中存在不少优质企业,2018年将继续挖掘优质标的。

  另外,大多数分析师认为,Pre-IPO仍为2018年新三板市场的投资重点。国信证券研报指出,Pre-IPO投资被看好,主要是投资者可以享受“IPO资本化预期 业绩增长”的双重投资收益。

  随着IPO审核加速,企业IPO平均排队时间明显缩短。据数据,新三板2017年上会企业平均排队时间不足400天,其中,药石科技更是以197天的时间刷新纪录。同时,据清科统计数据,2017年以IPO方式退出的投资项目,IRR(内部收益率)中位数达55.8%,远高于并购、股权转让等其他渠道。这决定了新三板Pre-IPO投资热持续不减。

  不过,IPO审核趋严已成常态,2018年的Pre-IPO投资更需讲究“策略”。国信证券统计发现,财务数据、商业模式、持续经营是影响企业上会的三大原因,因此建议投资者重点关注企业业务模式、公司治理、财务规范、关联交易等环节。

  联讯证券新三板负责人彭海对记者表示,从退出路径来看,新三板转板投资策略仍然存在机会,只是现在审核比较严,企业IPO需要做好充分的准备,另外,对投资者来说,“这个时候,简单的财务投资已不适合,Pre-IPO投资需要对企业有更深入的了解,包括行业财务等等。”

  广证恒生则认为,Pre-IPO投资中,已公告上市辅导的企业估值较高,建议投资者把投资阶段前移,以企业的成长性为核心,提前寻找估值合适的高成长优质标的。



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