在过去两个星期，肇始于美国股票市场的下跌已蔓延至全球各个主要经济体股市。美国道琼斯工业指数下跌超过9%，上证综指下跌12.2%，深成指下跌13.4%。一般而言，股票市场出现深度调整，市场情绪都会转向恐慌。一时之间，“美股下跌将严重影响美国经济基本面”“全球经济同步复苏进程将止步”等看法开始抬头，甚至有观点将中国股市调整完全归因于“去杠杆”政策。作为理性的投资者，这个时候究竟是应选择“恐惧”，还是应选择“贪婪”呢？“股票市场是经济的晴雨表”，要想准确判断就要从分析经济基本面这个根本入手。

　　对于这次股票市场调整“暴风眼”的美国而言，美股调整主要原因有三个：一是，最新工薪数据超预期，引发市场对美国通胀和联储加息超预期担忧，美国长债收益率出现上升；二是，美国股票市场已持续近7年处于牛市状态，指数涨幅较大，部分投资者选择抛售止盈；三是，市场下跌和波动率上升导致程序化交易，组合保险策略及风险平价策略出现连锁平仓反应，造成股票市场进一步连续大幅下行。

　　应该看到，美国经济基本面仍保持扩张状态，美国1月非农就业、制造业PMI均显示美国经济处在相对健康状态。标普500指数估值至2018年1月底最高达22.5倍，在高于历史均值一个标准差的水平，并不算低。不过，2018年17倍动态PE显示美股也未明显高估。因此，可以判断，美股调整并非完全由基本面因素所驱动，而更可能是波动率上升触发程序化交易连锁反应所致。波动率上升就像是篮球坠地，不会马上停止下来，但是其势能将逐步衰减。