利率债投资策略：节后资金趋紧，通胀预期上升，叠加监管细则落地或加快，业务调整债市影响更大，届时债市将迎来新一轮调整。另外，春节期间，海外市场波动较大，累积风险容易在节后集中释放。建议投资者仍保持谨慎态度。

　　一、利率债上周走势回顾：美股暴跌引发避险情绪，收益率小幅下行

　　本周国内债市受到美国股债波动影响较大。周二，隔夜美国股市出现暴跌，避险情绪导致美债大幅上涨，带动国内债市大涨。不过美股下跌带来的利好未能持续，周四，国内债市迎来下跌，利率阶段性底部在反复交易中得到确认。周五隔夜，美股再次大幅下跌，但其对美债以及国内债市影响已经减弱，美债收益率没有明显下行，国内债市窄幅震荡。资金方面，央行全周暂停公开市场操作，周三进行国库现金定存1200亿，合计净回笼1000亿，资金整体偏宽松。收益率方面，国债走势较为平稳，曲线逐渐陡峭化。国开债受换新券影响，估值下行幅度较大，导致利差有所压缩。

　　二、利率债市场展望：股票影响逐渐消退，债市重回核心看点

　　(一)资金面：资金最宽松阶段已经过去，节后资金面临两大时点考验

　　第一，资金最宽松的阶段已经过去。周五央行称，近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排(CRA)。目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元。近期流动性较为充裕，主要原因在于央行通过定向降准和CRA等制度安排，投放了约2.45万亿元流动性，但换一个角度来理解，也表明春节前央行能投放的流动性已经全部用完，资金最宽松的阶段已经过去。

　　下周随着春节取现需求的逐渐增加，资金面仍将趋紧。由于此前央行已通过公开市场回收超过1.4万亿，从历史规律来看春节取现至少将带来1-1.5万亿现金走款，随着现金走款影响显现，资金将会有所收紧。