十次危机九次地产。目前全国股票市场价值50万亿元，债券市场有60万亿元，加起来110万亿元，而全国的房子加起来有300万亿元。2015年的“股灾”和2016年的“债灾”对中国经济都没有太大影响，然而房子是大事，尤其中小房企的杠杆率最高，会给影子体系业绩带来下行压力。但我认为商改住的问题并非无法化解，解决之策就是政府提供鼓励政策，让大的房企并购中小房企，这相当于化解不良风险。

　　影子银行“缩表”、去通道，其实就是金融行业“挤水分”。金融行业过去出现大量违规监管套利，机构赚了很多钱，现在应该有所收敛。影子银行体系面临大规模收缩的压力，因为它的业务确实不符合政策导向，它是在以钱炒钱，是资金“黑洞”。当然，私募、股权PE是真正支持实体经济的。“新时代的四大发明”一开始都得不到正规金融融资，都是靠风投，像摩拜单车、微信支付，这些都是中国的优势。

　　再过一年，美国的这轮经济复苏时间将在其经济史上创最长记录。为什么美国这次复苏时间目前在历史上排在第二位，真的值得我们好好研究。其原因在于美国2008年金融危机以后采取了宽货币、严监管的政策，没有暴露金融结构的脆弱性，因此走得比较长远。而在2008年以前美国的复苏是在宽货币、宽监管以及各种加杠杆下实现的。再看中国，2008年金融危机后，2012年我国出现金融自由化和宽货币、宽监管，以致带来大量的杠杆和影子体系。2016-2017年的去杠杆有利于经济增速L型企稳和新周期更加持续，也就是新的增长平台更健康、更可持续，而如果不去掉杠杆，它就是庞氏融资，会引发更大的问题。我们需要宽货币、严监管加上强改革的政策组合来化解金融风险。