2010年以后，经济增速基本呈现单边下行。自2016年以来，经济增速呈L型企稳态势，经济发展进入新的平台，这是一个时间窗口期，去杠杆成为一个宏观战略。在这一背景下，关键是要建立对无效投资的约束，推动高质量发展。而有效投资具有外溢性，即便成本略高也还是要鼓励，不能完全以市场评价收益。

　　很多金融问题的背后是财政问题，金融风险的背后是财政风险。2009年出现大规模融资需求，2010年宏观调控后，融资需求仍在但供给不足，加之2012年金融自由化，影子银行体系崛起。影子体系规模达几十万亿元，主要就是银行的钱，包括理财29万亿元，以及券商资管资金的几十万亿元。按照金融监管，金融机构不能给产能过剩的国企、地方融资平台和不达标的企业提供融资，而影子体系却可以向没有约束的融资行为提供融资。影子银行体系不是金融创新，它本质上是一种监管套利。可以说，金融问题和财政问题实际是一个硬币的两个方面，是国企、政府的预算软约束带来的问题。自2016年以来，券商资管新规不断出台，尤其在2016年下半年，监管层已对债券代持和委托贷款进行了全面清理。

　　基于大量调研，当务之急要解决的最大风险来自于中小房企和中小金融机构“绑在一起”的风险。金融监管加强以后，不仅货币和信贷收紧，影子信托、券商资管的体系也在收紧，中小房企既无法从正规金融体系融资，也不再能通过影子体系获得融资了，直接后果就是资金链断裂。例如北京的一家房企曾在2016-2017年大规模扩张，投资了大量的“商改住”，踩了政策的底线。它的负债成本很高，但现在不让推进商改住，房子不能卖，结果在无法获取银行贷款、信托又收紧的情况下，该企业资金链断裂，导致其房地产业务全部被冻结。