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荀玉根:中美大类资产的长跑赛 股市更强
http://rich.online.sh.cn 2018-01-31 09:58 [来源]:微信公众号荀玉根-策略研究

  核心结论:①1802-2012年美国股票名义年化收益率为8.1%,长债为5.2%、短债为4.2%,黄金为2.1%。持有期达到20年时股票风险小于债券。②2000-17年A股等额投资名义年化收益率为13.2%,上海房产为12.1%,全国房产为7.8%,上证综指为5.8%,CRB指数为3.6%,10年期国债为3.4%。③美股历史数据显示对冲基金跑赢指数不容易,而A股却截然相反,这源于A股散户占比高。

  中美大类资产的长跑赛:股市更强

  2018年伊始,分析大类资产优劣的报告很多,股票是个较优资产吗?我们从站在历史的长河中,对比分析下中美大类资产的长期表现。

  1、回顾美国两百年历史,股市长跑占优

  回顾美国两百年历史,股票长期收益率高于其他资产。美国股市有200多年历史,根据《股市长线法宝》,对比分析1802-2012年美国大类资产年化收益率,考虑利息再投资的情况下,股票、长期国债、短期国债、黄金、美元的名义年化收益率分别为8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%,扣除通胀后的实际收益率分别为6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%,美国股票在长期的收益率远超过其他的大类资产。当我们将时间细分为1802-1870年(农业国转变为工业国)、1871-1925年(美国成为世界政治与经济第一大国)、1926-2012年三个区间后,股市的实际年化回报率分别为6.7%、6.6%、6.4%,与210年的实际收益率6.6%非常接近,可见美国股票的收益率在过去210年间非常稳定。回顾1900-2012年世界各国股票与债券的实际年化收益率,发现拉长投资周期后,英国、日本、德国、意大利等各国的股票收益率均明显高于债券收益率。

  持有期达到20年,股票的风险低于债券。任何投资都要与风险对应,股市的高收益是否对应着高风险呢?我们以实际收益率的标准差和持有期的最低收益率来比较各类资产的风险收益比。根据《股市长线法宝》,分析1802年以来持有期间在1-30年的美国股票、债券、短期国债实际收益率数据,从标准差来看,持有期为10年的股票、债券、短期国债实际收益率标准差分别为0.045、0.040、0.035,股票风险略高于债券,而当持有期拉长到20年时标准差分别为0.025、0.030、0.025,股票风险已经低于债券。从持有期最低收益率来看,当持有期限为5年时,股票、债券、短期国债的最低实际收益率分别为-11.9%、-10.1%、-8.3%,股票略差于债券,当持有期限为10年时最低实际收益率分别为-4.1%、-5.4%、-5.1%,股票开始略优于债券,而当持有期限拉长至20年时最低实际收益率分别为1.0%、-3.1%、-3.0%,股票的最低收益不仅高于债券,而且是正值,即股票在长期不仅能跑赢债券,而且能跑赢通胀。



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