观点

　　宏观周报：工业利润走低，定向降准实施。海外：美元指数持续下跌，特朗普改支持强美元。美元指数上周四跌破89，接连创近三年新低。上周三美国财长在达沃斯论坛期间表示，短期内不担心美元走势，特朗普则表示希望看到强势美元。美国2017年四季度实际GDP初值2.6%，数据不及预期与私人部门库存、净出口数据疲软有关。 工业利润走低。17年规模以上工业企业利润总额增速21%，较16年回升。但4季度以来单月利润增速持续回落，12月利润总额当月同比降至10.8%。 通胀预期存疑。年初以来的物价表现来看，食品价格保持温和上涨，而除了油价之外、其余生产资料价格普遍下跌，这意味着未来食品和生产资料价格对通胀将产生相反的推动，也使得全年通胀走势存疑。 定向降准实施。1月普惠金融定向降准投放3000亿，人民币大幅升值、外汇占款有望转正，估算1月份超储率将达到1.6%，远高于去年平均水平。上周R007均值下行至3.55%，R001均值下行至2.65%。1月货币利率明显下降，这意味着18年的货币流动性有望好于17年。 加大改革开放力度。刘鹤称中国将推出新的力度更大的改革开放举措，重点集中在金融业、制造业和服务业、保护产权尤其知识产权等方面。金融风险突出，争取用三年左右时间控制金融杠杆率。

　　债券周报：债市拐点在望，信用利差趋升。利率债：拐点在望。超储率回升，货币利率回落。经济通胀回落，汇率由贬转升，金融监管加强，货币政策操作由实际偏紧回归中性，金融市场流动性有望好于17年。债市拐点渐近，短期配置3年以内的高等级企业债和利率债，享受货币利率短期宽松带来的机会。 信用债：信用利差仍趋上行。刘鹤达沃斯论坛讲话中提到“刚性兑付”和“隐性担保”预期改变，资管新规意在打破资管产品的刚性兑付，地方政府债务规范化则是为了弱化城投债务的隐形担保预期。自17年10月以来，信用利差已上行约50BP，而刚兑打破和隐性担保的弱化都意味着信用风险上升，信用利差上行趋势仍将延续。可转债 ：攻守兼备。上周中证转债指数放量大涨，个券涨多跌少。当前转债估值仍处低位，年前供给压力可控但仍需重视，低仓位投资者仍可布局。建议适当获利了结部分高价转债，关注攻守兼备的混合偏股型转债。