那么，银行股估值应该给多少倍PB？

　　一般而言，PB估值与ROE水平呈正相关。

　　当前，A股银行板块ROE达14%，估值却仅有1.08倍PB(lf)，而美国银行板块ROE不到10%，估值却达1.3倍PB(lf)。且考虑到，A股银行板块处于业绩上行通道中，ROE有望回升。

　　我们认为，业绩改善及银行股作为核心资产的估值体系重构将有望支撑A股银行板块估值有望回升至1.3倍PB(lf)。

　　从主要国家或地区银行板块ROE与PB估值来看，PB估值与ROE水平呈现明显的正相关关系。ROE低于我们的印度银行板块PB估值超过2倍，大幅高于A股银行板块。

　　4、投资建议：以四大行为盾，以平安、宁波为矛，关注常熟、贵阳

　　我们认为，自2017年初起，经济进入L型底部，企稳复苏明显；上市银行不良拐点明确，息差拐点初现，上市银行业绩反转趋势明确，整体有望重回两位数增长。

　　“经济温和复苏低估值”共振之下，A股银行板块估值体系有望重构，进一步上行可期，板块整体估值上看1.3倍PB(lf)。我们认为，2018年银行股也将有戴维斯双击效应，我们挣得不仅是ROE的钱，更是估值提升的钱。

　　银行股(14%的ROE，超4%的股息率，上升的业绩增速)作为优质核心资产，或正处于估值不断重构的大趋势之中，2018年银行股行情或远超市场预期，如何重视都不为过。

　　2018年我们的投资策略是，以四大行为盾，以平安银行和宁波银行为矛，关注常熟银行和贵阳银行。

　　非常看好四大行，1月首推农行。农行基本面改善大，不良、关注贷款等双降，不良贷款率3Q17更是两年来首次降至2%以下；存款增长较好，测算3Q17负债成本率低于1.5%，资产规模增长稳健，息差持续上升。在不良拐点与息差回升驱动之下，净利润有望重回两位数增长。给予农行买入评级，目标价5.06元/股，存有较大上行空间。

　　股份行力推平安银行。我们认为，平安银行Fintech实力突出，零售转型战略执行力强，是具备互联网思维新银行之代表，或将赶超招行，估值提升空间巨大，坚定看好。我们认为，平安银行未来2年股价上行空间仍然非常大。

　　城商行力推宁波银行。宁波银行为精耕中小和消费贷，高ROE的成长性银行，目标价23.66元/股。

　　次新银行股看好常熟银行和贵阳银行，推荐关注中信银行H股。

　　风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化：金融强监管超预期影响市场情绪。