3)低估值构筑安全边际

　　当前，A股银行板块PB与PE估值均为A股所有行业最低。从主要发达国家来看，银行板块PE估值并不会显著低于其他行业。市场对银行股存在很大误解，而预期差的修正将是估值持续修复的动力所在。

　　4)公募持仓处于上升通道，有望走向标配

　　2Q16以来公募基金逐季加仓银行板块，源于对板块基本面趋势性企稳回升的认可。3Q17公募基金重仓银行板块比例为6.77%，环比提升0.67个百分点，为自2Q16以来连续5个季度环比提升。我们认为，公募基金逐季加仓银行板块的背后是对银行业基本面触底回升的逐步认可。

　　5)核心资产估值重构

　　2016年初以来，以食品饮料、白色家电等为代表的板块股票估值不断提升，核心资产稀缺性正在显现。以白酒板块为例，PE(TTM)估值从2016年初的19倍上升到39倍，白酒个股股价涨幅喜人。

　　当白酒与家电龙头股价大涨，当房地产龙头估值上去后，基本面已迎来拐点的银行股之性价比日益凸显。

　　银行股(14%的ROE，超4%的股息率，上升的业绩增速)作为优质核心资产，其估值仍处于历史区间的底部，或正处于估值不断重构的大趋势之中。

　　3、银行板块估值有多低？

　　首先，纵向看，银行板块PB与PE估值均出现在2007年大牛市中。当时，A股银行板块PE(TTM)估值最高超过50倍，而PB(lf)最高则超过7倍。当前，A股银行板块1.1倍PB(lf)与8倍PE(TTM)估值均处于历史区间底部。当前板块估值存较大提升空间。

　　从过去5年区间来看，当前PB(lf)估值处于中位水平，PE(TTM)估值则为过去5年的较高水平。考虑到，2012年以来至2017年前上市银行资产质量持续恶化，业绩承压，估值受压制；而当前业绩处于反转上升周期，估值理应提升。

　　第二，横向与A股其他板块比较，银行板块估值严重偏低。当前，A股银行板块PE与PB估值均为所有板块最低。其中，7.4倍PE(TTM)约为次低煤炭板块的一半。

　　第三，与其他国家比，估值明显偏低。A股银行板块PB估值居于主要国家中等水平。A股银行板块1.0倍PB(lf)仍低于美国银行业1.3倍PB的估值水平，处于主要国家中等水平。