风险提示：政策推进不及预期。

　　【银行】

　　1、银行股或处于估值重估的大趋势中

　　我们认为，息差与不良拐点带来上市银行业绩反转正逐步成为市场共识，银行股配置价值正不断得到市场认可，特别是保险、外资、银行理财股票委外等配置型资金。增量资金决定市场风格，当利率等大环境发生明显变化前，预计风格难以改变。而当前价值型公募基金新发规模超预期，或许将使风格强化，让行情走的更远。

　　当白酒与家电龙头股价大涨，当房地产龙头估值上去后，基本面已迎来拐点的银行股之性价比日益凸显。

　　银行股(14%的ROE，超4%的股息率，上升的业绩增速)作为优质核心资产，或正处于估值不断重构的大趋势之中，如何重视都不为过。

　　2017年银行股股价走势分化特别大，2018年预计也是分化的，但分化程度或许会明显减小。

　　基本面改善逐步成共识，尽管对估值提升幅度存在分歧，但在估值重构大趋势中，我们非常看好2018年银行股的表现。

　　2、当前，我们为什么仍强推银行板块？

　　经济企稳复苏与低估值共振，低估值的银行股作为优质核心资产，估值或不断重构，有望迎来一波大行情。我们处在上市银行业绩上行周期里，业绩改善就是底气，估值持续提升或是大趋势。

　　1)业绩驱动，给确定性溢价，价值投资风格难切换

　　我们认为，过去几年，外资、险资和银行理财资金(股票委外)是A股市场的主要增量资金，其稳健风格正对A股市场产生很大的影响。我们预计，2018年增量资金仍主要来自这几块，市场风格将延续。外资明显偏好低估值的蓝筹，银行股中明显偏好零售银行龙头，2018年预计风格仍将延续。

　　截至17年11月底，海外投资者通过沪股通、深股通持有A 股市值近5000亿元，占陆股通标的流通市值约1.1%。目前北向资金持股主要集中于食品饮料、家电、电子、非银、医药、银行等行业。陆股通资金偏好低估值、业绩确定性高的A股龙头白马。

　　截至17年11月底，北向资金持有市值最多的前十支股票以大消费蓝筹为主，包括贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安、恒瑞医药等，前十位中，唯一的银行股为招商银行，持有市值约100亿。

　　2)经济企稳复苏，业绩上行

　　2016年以来，名义GDP增速企稳上行并稳定在10%以上，银行作为强周期与后周期行业受益显著，上市银行资产质量明显改善，息差企稳回升，业绩反转。息差与不良双拐点之下，上市银行净利润增速有望进一步走高。