油价走高推升通胀，新3%优于旧5%。布伦特油价突破70美元/桶，通胀预期进一步升温，我们预期今年CPI有望阶段性突破3%。考虑到2016年国家统计局大幅调降了波动性较高的猪肉、鲜果在CPI中的权重，我们认为现阶段3%的CPI水平相比过去的5%，更能反映整个宏观经济情况，降低了某些产品短周期供需波动影响。

　　需求刚性成本稳定，农业最为受益通胀。通胀周期内，农业板块历来具有明显的超额收益。这主要是因为农产品是必需消费品、需求相对刚性，价格上涨不会导致需求量明显减少。并且，农产品的生产成本主要为土地和人工、相对稳定，不会因通胀上升导致成本上涨从而稀释利润。

　　惜售挺价加剧通胀，粮食肉类最为受益。随着通胀预期加强，农户容易出现惜售或压栏行为，从而进一步推升农产品价格。由于这种惜售挺价的现象存在，导致通胀和农产品价格上涨之间具有明显反身性。也正因如此，通胀周期内农产品价格上涨幅度与其保存期限密切相关。

　　行业评级及投资策略布伦特油价突破70美元，使得今年国内出现输入性通胀的预期进一步增强。农产品需求几无价格弹性、且利润不会被成本上涨所稀释，最为受益通胀，重申行业推荐评级。由于粮食和肉类拥有更长的保存期限，在通胀周期内上涨幅度或更为剧烈。建议积极关注受益于粮价上涨的种子企业，以及养殖行业龙头公司。

　　重点推荐个股登海种业：公司是玉米种子行业龙头，17/18年度国内玉米料存在供给缺口，对玉米价格形成支撑，通胀预期下玉米价格或进一步上涨，从而带动主产区玉米种植面积回升；圣农发展：公司是国内最大的白羽肉鸡自繁自养自宰一体化企业，年屠宰规模达到5亿羽，全产业链布局尽享涨价利好；益生股份：公司是白羽肉鸡引种龙头，引种不足叠加鸡肉上涨，种鸡价值更为凸显；民和股份：公司主营商品代鸡苗销售，鸡肉涨价有望带动鸡苗需求，公司业绩弹性巨大；牧原股份：管控优秀的生猪养殖龙头，生产成本全行业最低，猪价上涨有望与加速扩栏产生共振；温氏股份：公司是国内最大的生猪和黄鸡养殖企业，年出栏生猪1900万头、8亿只黄鸡，充分受益肉类价格走高。

　　风险提示：通胀上升幅度不及预期，畜禽疫病风险，极端气候灾害，推荐公司业绩的不确定性。