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姜超:地产销量反弹难持续 未来重新面临下滑风险
http://rich.online.sh.cn 2017-12-15 10:11 [来源]:姜超宏观债券研究

  摘要

  12月14日,统计局公布了11月经济数据,到底经济现状怎样,未来趋势如何?

  一、工业继续降温,限产效应显现

  11月工业增加值同比增速继续下滑至6.1%,仅略高于6%年内低点。受终端需求走弱、环保限产效应显现影响,工业生产继续降温。而从中微观层面看,工业生产降温更为明显,反映在两个方面。一是各行业增加值增速涨少跌多,中上游行业更是普遍下滑。二是发电量增速创新低至2.4%,主要工业品中,钢材、有色、乙烯、化纤、煤炭产量增速全线下滑,仅水泥略有回升。环保限产是工业降温的主因,以钢铁行业为例,16年以来行业收入、利润增速持续回升,反映需求仍有支撑,但受限产影响,3季度以来,钢材产量增速持续下滑转负,高炉开工率创新低至63%,需求尚可、生产收缩,令钢价持续走高。

  二、投资微幅回升,地产仍是拖累

  11月固定资产投资同比增速略回升至6.3%。具体看:制造业投资微幅回升。制造业投资增速微幅回升至4.1%,仍处低位。虽然价格上涨令钢铁、有色、化工等中上游行业盈利改善,但因受制于产能过剩和环保限产,这些行业投资仍是负增长,对制造业投资形成拖累。考虑到企业部门负债率仍处于130%的历史高位、不具备大幅举债投资空间,以及中上游行业仍受制于去产能和环保限产,未来制造业投资或仍在低位徘徊。 基建投资高位持平。基建投资增速高位持平在15.6%,成为投资的中流砥柱。下半年以来,全国公共财政支出增速下滑转负,但受广义财政发力支撑,基建投资仍高位企稳。而考虑到地方债务置换将在18年到期、置换额度边际下滑,以及政府举债被严格规范,融资来源受限将制约未来基建投资发力。 地产投资继续下滑。在去年同期低基数的背景下,房地产投资增速仍继续下滑至4.8%。考虑到7月份以来地产销售增速基本归零,以及地产相关债券和非标融资基本冻结,资金的压力将制约地产投资扩张。

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