随着资管新规征求意见稿发布，政策冲击最高峰过去，政策预期逐渐稳定，年底对流动性也无需过度担忧，A股整体估值水平持续回落，相对估值具备吸引力的股票在增多，而年底的机构投资者兑现收益的基本接近尾声，因此股票市场面临的风险整体有限。当然，也不排除因为各方面因素造成短期流动性的紧张，股票市场短期内可能受到冲击，但时间不会太久，会很快回到合理交易区间。

　　核心观点

　　【策略观点】本轮市场调整除了对去杠杆严监管的担心之外，主要原因来自于机构在年底基于各种原因集中减仓兑现收益，除此之外，部分机构的卖出交易积到年底集中执行。我们通过多方调研了解，市场投资者较少因为长期不看好A股选择减仓。目前来看，大部分机构减仓的压力已经明显释放，而这部分在今年年底至明年年初需要重新买回A股。因此，本轮调整至12月中下旬后，机构投资者的卖盘将会明显减少。

　　【策略观点】流动性方面，整体而言年底至春节期间确实资金需求在上升，同时存在年底的考核，存在一定流动性的压力。但2014年以后，在央行各项调节机制作用下，季末流动性整体平稳。今年年末，虽然在监管政策压力下，整体利率水平明显抬升，但是短期SHIBOR利率仍保持相对稳定，央行也有意识的控制流动性投放节奏。加上年底有财政存款投放资金，叠加9月底已经公布18年初将正式实施定向降准，因此我们判断年底流动性不会出现太大冲击。

　　【策略观点】从海外情况来看，美联储在今年加息两次后，自10月份开始了缩表进程，且预计12月再加息一次，中国央行跟进加息的可能性相对较小，主要原因在于国内宏观经济环境不支持货币政策继续收紧，而市场预期也比较充分，美国加息短期对国内流动性影响相对有限。