刚刚公布的10月份经济数据普遍出现了回落，进一步证伪了“新周期之说”。如1-10月份，民间固定资产投资 313734亿元，同比名义增长5.8%，如果只看10月份单月的民间固定资产投资额，只有36214亿元，同比仅增长1.18%。

　　我国民间固定资产投资(以下简称“民间投资”)增速自2012年起持续下行，尽管有过短暂回升，但不改回落的大趋势。2016年，民间投资增速回落至3.2%，尽管在2017年上半年回升至7.2%，但相较2012年之前30%以上的高增长，仍是大幅下降了。从逻辑上讲，民间投资增速的回落，是因为实业投资预期回报率下降，导致民间资本脱实向虚，但投资回报率下降背后的原因又是什么？ 如何遏制民间投资下行的势头呢？本文就此展开分析。

　　从成本与收入两端看民间投资回落的原因

　　投资回报率下行的原因无非有两个：一个是成本因素，包括人力成本、融资成本、税费成本、土地成本及销售、物流、环保等经营成本；另一个是收入因素，从大类来看，主要包括销售收入和资产增值带来的潜在变现收入。投资回报率=(收入-成本)/成本，当投资者预期投资成本将上升或收入将减少时，投资意愿就会下降。

　　从国家统计局数据来看，2011年之前，民间投资的名义增速基本维持在30%以上，2012年之后开始下降，至2015年降至10.1%，至2016年降至3.2%。当然，民间投资增速的下降，与全社会固定资产投资增速的回落也是一致的，只是前者回落的幅度更大。此外，2015年末，民间投资占固定资产投资的比重达到64.2%，为历史最高点；从2016年开始，民间投资占比持续下降，至2017年1-10月，已经降至60.6%，即从最高点回落了3.6个百分点。