1.1. 工业美国：工业部门增长的春天

　　工业革命展开，铁路美国走向工业美国。20世纪初，美国处于工业化的起步，以铁路、钢铁为核心的产业支撑整个美国经济的发展，也正是在这一时期，查尔斯·道建立了道琼斯工业平均指数和道琼斯交通业指数来反映美国市场的变化。第一次世界大战刺激了美国工业化的进程，经济结构中，工业部门开始替代铁路部门成为主导美国经济的核心部门。这一变化也相应在股市上有所表现，1896年，工业股票交易量占纽交所交易量的48%，铁路股票的交易量占52%，而到了1914年工业股票的交易量就已经远高于铁路部门的交易量，并且持续走高，反映了资本市场已经开始积极“交易”工业美国的预期。在此之后的半个世纪，美国工业走向了世界第一，成为驱动美国经济的核心动力。

　　重化工业阶段，石油化工在美国股市比重显著提升。经历了1929年的大衰退，即使经历了二战的刺激，美国股市都一直未恢复到衰退前的高点，但此时的美国经济结构发生了重大变化。以石油为核心的化工行业逐渐改变世人的生活，塑料与化纤开始成为新兴日用品的材料，在化工行业对石油需求持续扩张驱动下。1946年~1949年间虽然主要经济部门陷入亏损，但是石油和化工的盈利能力分居全美经济各行业的前2名。股市各行业的市值占比的变化也体现了这种变化，1932年到1949年石油部门市值占总市值比例从10.09%上升到16%，化工行业的市值占比从7.8%上升到9.0%，分列全美第1大和第2大市值部门。

　　马歇尔计划进一步助推美国工业品大发展。二战以后，欧洲百废待兴，美国通过马歇尔计划向欧洲输出援助的同时，亦向欧洲倾销工业品，美国制造业迎来了全面发展时期。相较于1932年，1949年汽车、钢铁和电气设备市值占比实现了跃升，其中汽车和和钢铁分别从第9名和第10名上升到第4名和第6名。从市场行业结构的变化来看，当时的市场已经开始认识到，战争期间美国积累的工业优势将在战后转化为经济优势。从某种程度上看，一方面股市的变化是当时产业格局变化的体现，另一方面也是此后一个阶段美国经济结构进一步变化的“预演”。

　　1.2。消费美国：消费升级中“漂亮50”行情

　　从工业美国到消费美国，“漂亮 50”行情展开。战后婴儿潮的一代开始逐渐走向成年，对待消费与他们的父辈们截然不同，开启了消费升级，20世纪70年代初是工业美国向消费美国的转折点。从宏观数据上看，个人可支配收入和收入中消费占比快速提高，而行业层面盈利状况的变化也明显体现出这一变化。据统计，1949年~1982年间，美国经济最盈利的部门为营业设备、健康、饮食、电气设备和服务，而工业美国时期的明星部门，例如煤、化工、通信、钢铁和纺织，则成为了最不挣钱的行业。经济结构的变化映射到股市中，“漂亮50”行情展开，受到市场热捧的消费板块被赋予高估值，股市行业结构也随之发生了深刻变化，营业设备、健康、家庭产业市值占比分别从1949年的第13、第17、第19位跃居至1982年的第3、第5、第8位，市值占比从2.3%、1.6%和1.5%提高到11.3%、5.7%和4.6%，仅次于石油和金融部门。