数据：10月M1同比13.0%(前值14.0%)；M2同比8.8%(前值9.2%)；新增人民币贷款6632亿(前值12700亿)；社会融资规模10400亿(前值18200亿)。

　　核心结论

　　1、受季节回落 房贷需求下滑企业贷款回落三重因素叠加影响，10月新增信贷数据低于预期。10月新增信贷6632亿元，环比下降6068亿，较去年同期增加119亿元。总体来看，10月份为信贷的季节性低点，不过剔除季节性因素扰动后，10月信贷表现依然偏弱(前10个月累计同比升幅9.32%，10月同比升幅仅1.83%)。从结构看，呈现两个特点：一是居民中长期贷款(主要为房贷)和短期贷款(消费贷)同时回落。10月新增居民中长期贷款3710亿元，环比下降1076亿，较去年同期也下降1181亿，占比较上月上升3个百分点至56%，但较去年同期下降19个百分点。同时，10月新增居民短期贷款791亿，环比下降1746亿，较去年同期仍上升1352亿。由于居民短期贷款主要为消费贷和现金贷，在监管趋严的背景下，通过消费贷或现金贷流入房地产的资金开始下降。二是企业贷款全面回落，但强于季节性。10月新增企业贷款2142亿，环比下降2493亿，较去年同期上升458亿。其中，10月新增企业短期贷款-113亿，环比上升408亿，较去年同期上升325亿；10月新增企业中长期贷款2366亿，环比下降2663亿，较去年同期上升1638亿。季节性因素导致企业贷款环比下降，但剔除季节性因素后，企业融资相对较强(前10个月企业贷款累计同比升幅9.30%，10月同比升幅27.20%).

　　2、表内融资和非标季节性回落，直接融资回升，10月社融整体表现相对稳定。10月新增社融1.04万亿，环比下降7799亿，较去年同期上升1535亿。社融环比回落主要受到季节性因素影响，剔除季节性因素后，10月社融整体表现相对稳定(前10个月累计同比升幅16.47%，10月同比升幅17.32%)。从结构看，三个特点比较明显：一是表内贷款融资占比稳定。10月新增社融中，新增人民币贷款6635亿(环比下降5250亿)，占比下降1个百分点至64%。二是非标融资占比明显下降。10月委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均显著下降，其中，新增委托贷款43亿(环比下降732亿)，新增信托贷款1019亿(环比下降1349亿)，新增未贴现银行承兑汇票12亿(环比下降770亿)。非标融资占比下降12个百分点至10%。三是债券和股票融资回升，拉动直接融资占比回升。10月新增直接融资2109亿(环比上升28亿)，占比升至20%，其中，债券融资1508亿(环比下降54亿)，股票融资601亿(环比上升82亿).