十月市场展望：预期修复之下，短期无需悲观

　　我们认为，十月份的A股市场仍然值得乐观。流动性方面，定向降准将带来短期的流动性宽松预期，虽然实际上是在2018年实施，但仍然有望提升短期的投资者预期；基本面方面，9月份超预期的PMI数据也有望提升市场对于经济以及企业盈利的信心。在基本面与流动性双重利好之下，我们认为十月份市场值得乐观。不过中期仍然需要关注金融去杠杆相关政策的推进。

　　行业配置：维持金融 周期主线不动摇

　　金融：相对估值较低，业绩逐步修复。

　　由于去杠杆政策仍在延续，且处于不断落地的进程之中，对于市场的长期影响不可忽视，从防御性角度出发，考虑当前金融股的相对估值水平仍处于较低位置，未来有持续的提升空间，我们认为大金融板块相比之下更具有配置性价比。此外，经济逐渐修复的预期之下，作为后周期品种，大金融板块的业绩修复情况也值得关注，继续推荐关注银行与非银金融。短期期待周期反弹与需求恢复带来的行业性机会。

　　周期：景气向好，估值不贵，优选钢铁、电解铝。

　　目前，周期股的整体景气仍处于上升区间，根据我们之前建立的长周期利润指标(详见我们之前的行业比较报告《周期股超额收益来自何方？——七月行业配置报告》)，当前周期股景气仍持续上调。9月份周期股盈利进一步上调，钢铁、采掘盈利预测位于所有行业前两位，上调幅度均比较明显，除这两个行业之外，其他大部分行业业绩预期变动幅度均不明显。因此我们预计，在三季度业绩有望继续超预期的情况下，未来周期股业绩预期仍然会持续上调，带来周期股景气持续向好。

　　从估值的角度来看，目前周期整体的估值仍然处在比较低的位置。根据我们建立的相对PB-ROE估值体系(详见我们前期的行业比较报告《周期股估值贵了么？——八月行业配置报告》)，虽然周期股的PB前期有所上升，但是相对于当前盈利来看，目前周期股估值情况仍然处于比较低的状态，并没有出现显著的上升。

　　结合景气和估值两方面的因素，我们认为10月份周期品仍然具有一定的配置价值，但行业需进一步优选供给侧改革相关行业，推荐关注钢铁、电解铝等。