国务院常务会议提及定向降准,我们认为信号意义大于实质意义,即使操作释放流动性有限,重点在“稳”,年内难以看到全面降准,2018年或可期。
摘要
定向降准是政策微调的信号之一,一般发生在经济出现一定的下滑压力,但压力尚不大且其他条件(如金融风险、通胀、汇率等)不满足全面降准。上一次央行频繁使用定向降准是在2014年,并在当年11月降息,2015年2月全面降准。
此次定向降准的信号意义大于实质影响,释放流动性有限。央行或在下月初制定具体定向降准政策。
我们认为,年内难以看到全面降准,2018年或可期,主要原因如下:
(1)年内增长目标完成无忧,当前经济下行压力尚不足以需要全面降准的刺激。
(2)十九大召开在即,不管是经济增长、还是资本市场,政策总基调以稳为主。
(3)去杠杆仍将持续推进,房地产领域调控升级,需要相应货币政策配合。
(4)短期海外压力缓和,但风险仍存,国内货币政策不存在大幅操作空间。
市场影响:历史上降准不一定导致利率回落,关注金融去杠杆后续进展。