事件：中国8月规上工业增加值同比6%，预期6.6%，前值6.4%。1-8月城镇固定资产投资同比7.8%，预期8.2%，前值8.3%。8月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.5%，前值10.4%。

　　点评：

　　1)核心观点：环保督查导致短期生产回落，欧美经济复苏带动出口持续改善，房地产补库存、政府加快供地推动房地产投资仍强，财政整顿拖累基建下滑，但地方土地出让收入高增。总的判断，2017年四季度-2018年上半年经济L型，略有回落幅度不深。银行限贷、环保督查和供给侧改革导致供求缺口持续扩大，工业品价格持续保持高位，企业盈利继续改善。我们预计，2019年在出口复苏、资本开支加大、重新补库存、房地产调控影响消退等带动下，经济增速有望从L型转为向上，通胀压力显现。2016年一季度-2018年上半年企业盈利改善，通胀保持低位，是做多股票的黄金窗口，我们维持战略看多经济新周期和A股的判断。

　　2)工业生产平稳，环保督查继续影响中上游生产，新兴行业生产继续扩张。8月规上工增同比实际增长6.0%，较7月回落0.4个点。分部门看，制造业生产8月同比增6.9%，较7月上涨0.2个点；酷暑终结气温回落，电热燃水的生产和供应业8月增速较7月下降1.1个点；采矿业增加值同比回落了2.1个点，表明生产回落主要集中在中上游，主因是第四批中央环保督察。分行业看，传统生产回落，黑色、有色金属冶炼和压延加工业同比较7月分别回落1.2和0.7个点。高端制造业持续高增，汽车制造业、铁路船舶航空航天制造业、电气机械和器材制造业、计算机通信制造业同比较7月分别上升2.7、2、1.9和1.2个点。工业产品生产也出现分化，粗钢、焦炭、有色金属和发电量产量同比较7月分别回落了1.6、5.4、2.2和3.8个点；新兴产业生产继续高增，工业机器人、微型计算机设备和新能源汽车同比涨61.3%、25.2%和56.4%。

　　第四轮中央环保督察组自7月底8月初陆续入驻8省市，9月11日结束检查。环保部通报将于9月底前将无法完成升级改造的企业全关停，断电、断水、清场地。环保督察重点核查内容是环保政策落实情况以及落后产能淘汰情况，因此，环保风暴将持续影响中上游生产，同时改善供需格局。