基于这样的特点，我们认为，在研究消费股收益时，首先需要将其业绩带来的收益与估值带来的收益有所区分。

　　业绩贡献：业绩预期增速领先6个月

　　我们首先考虑业绩增长带来的收益情况。由于消费股业绩具有长期成长性，为了去除趋势因素，我们用未来一年的业绩同比增速来代替业绩，类似的，为了具有可比性，我们也用消费股市值的同比增速来代表消费股的收益情况。

　　我们发现，消费股的未来一年业绩同比增速对于市值同比增速有比较高的拟合度，并且领先市值同比增速6个月左右，相关系数为0.7左右。而且历史上来看，仅有2015年牛市期间，出现了业绩增速与市值增速的显著背离。

　　这里有两点需要特别说明。首先，我们采取的是未来的预期增速而非已兑现的实际业绩增速来拟合消费股的市值同比增速，如果换一个角度，用已有的业绩增速来拟合消费股的市值同比的话，得到的结论将是实际的业绩滞后于市值同比增速6个月左右。因此，从最终的结果来看，是预期业绩领先于股价涨跌6个月，而股价又领先业绩兑现6个月左右(考虑到实际的业绩发布期，可能更长)。因此，对于消费股来说，业绩增速的判断是非常核心的关键因素。

　　其次，在计算的过程中，我们采用了未来一年的实际业绩增速代替未来一年的预期业绩增速，来计算业绩预期增速。这主要是由于消费股业绩预期增速会有显著的波动性，并且由于分析师业绩调整的滞后性，通常会在年初的时候出现极值。不过，我们认为，也正是由于业绩预期存在偏差的原因，才使得业绩增速相对于股价波动有一定的领先性。