传统行业企业盈利改善,银行不良率下降,走到今天你会发现这些传统行业的盈利在高位维持了很长一段时间,它的持续性是超预期的。以前大家炒周期品,顶是尖的,因为过去涨价的逻辑是自我破坏的,价格和盈利到一定水平,边际上高成本的产能和中小企业就会进来。但今天周期品价格和盈利的顶是平的,它在高位维持很长一段时间,为什么?因为银行对“两高一剩”行业限贷、供改去产能、环保,没有新增产能释放。我们调研的结果,有的中小企业找到银行说“我所在的行业已经盈利了,我想把原来的产能开出来”,银行会告诉你“很抱歉,按照监管的规定,你所处的行业是两高一剩,不能给你贷款。”然后企业找到地方政府说“我能赚钱了,我能给你交税收,我想把原来的产能开出来”,地方政府会告诉你“不可能,因为没有环境容量给你。”你看到这些行业已经大幅盈利了,看到它的价格保持在很高的水平,但是新产能就是放不出来,结果就是现有企业、尤其是龙头企业盈利的持续时间是超预期的。今年6月份以来我们加码推荐周期和金融,为什么呢?因为市场原来怀疑盈利改善的持续性,结果发现中报很好。三季度马上过去了,根据这些传统行业的盈利水平,大家可以想象三季度季报会改善到什么地步。
今年虽然关于新周期的争议比较多,但主要是宏观研究员的争议比较大,但是行业研究员都是按照剩者为王、强者恒强、供给侧改革的逻辑推荐股票的,这就反映了今年宏观指标对投资没有指导意义,因为微观世界和行业格局发生了巨大变化,行业集中度大幅提升,而这些变化在M2、GDP当中看不到,所以再盯着宏观指标对投资已经没有意义,必须要去调研。这也暴露了一些宏观研究员不做调研,闭门造车,看GDP做投资。今年一季度GDP增速6.9%,二季度GDP增速6.9%,应该看多还是看空?经济是平的,但是行业集中度在大幅提升,去产能在加快,企业盈利在大幅改善,这些结构巨变在总量指标里是看不到的。再说一个数据,1-7月份规模以上工业企业盈利增长21%,看多还是看空?看多!盈利很好,为什么能够突破3300平台?因为有扎实的基本面支撑。
往后面看,大家知道我的观点都是战略性的,从2014年的“5000点不是梦”,2015年的“一线房价翻一倍”,到2017年初的“新周期”。不仅今年上半年,我们对未来是战略看多经济和A股,消费、金融、周期、真成长都推,今年主涨的是周期和金融,主要是因为它有比较扎实、比较强劲的基本面,这是今年给大家介绍的主要观点。谢谢大家!