5.6人民币国际化程度提升有助于汇率的稳定

　　货币国际化程度是一国综合实力的体现，近年来，中国在经济、军事、外交等多方面向世界展现了更大影响力，相应的，人民币国际化程度也表现出在规模上和份额上大幅上升。

　　人民币被纳入SDR篮子货币后，开始成为全球储备货币。依据IMF公布的2016年4季度全球外汇储备报告，人民币首次成为全球储备货币，全球央行持有人民币规模为84.51亿美元，占全球外汇储备的1.07%，位列第七位。

　　人民币国际支付市场份额从2012年的0.5%水平逐年稳步提升，2017年7月达到2%。人民币份额占比较主要支付货币美元、欧元、英镑等仍有较大差距，但2012至2017年间，人民币全球货币排名从第35位跃升至第5位，以此态势稳步发展，未来，人民币有潜力成为国际支付的重要工具。

　　6人民币汇率展望：短期内双向波动、大幅升贬空间均不大，中期有升值基础

　　从短期看，人民币汇率双向波动符合中美两国经济基本面。从内部看，中国经济正站在新周期的底部和起点上，但尚未形成明显复苏的态势。从外部看，特朗普新政低于预期，但并未阻碍美国经济复苏的势头。

　　近期央行释放信号，不愿人民币短期继续大幅升值。中国央行9月11日表示，已将外汇风险准备金征收比例降为零，并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示，这两项政策都是在前两年人民币汇率出现波动、资本流动呈现一定顺周期性的背景下出台的宏观审慎管理措施，考虑到当前市场环境已发生较大变化，上述两项政策有必要进行调整。

　　从中期看，我们判断人民币有升值基础：一是中国经济新周期将持续提升企业盈利、股市结构性牛市以及人民币资产的吸引力；二是经过增速换挡，中国经济正处在L型的一横，未来潜在增长率在5%-6%之间，仍大幅高于美国的2%左右，宏观资产回报率在全球仍然较高；三是供给侧结构性改革持续推进，传统行业通过去产能提升规模经济，新兴行业通过创新发展孕育新增长点，改革红利逐步释放，全要素生产率不断提高；四是政策通过房地产去库存、地方债务置换、传统行业去产能等化解重大潜在风险点。

　　汇率虽然短期可能受到部分因素干扰而与基本面有所偏离，但在中长期是由经济基本面决定的，因此人民币汇率前景根本上取决于中国经济改革转型前景。未来中国经济改革仍任重道远：通过减税和打破玻璃门放活新兴产业，通过长效机制促进房地产持续健康发展，通过财政整顿建立财经纪律，在金融稳杠杆的过程中完善金融监管，为了平滑改革带来的结构性失业阵痛需要完善社会保障体系，等。

　　(原标题：汇率的分析框架与人民币展望——大类资产配置之十五)