国际对标下,A股龙头股相对本行业折价更显著
我们以跨市场“个股溢价倍数”除以“行业溢价倍数”,得到“个股真实溢价倍数”,衡量不同市场给予龙头股估值溢价的程度差异。由于剔除了跨市场估值水位差异的贡献,“个股真实溢价倍数”更能精确衡量A股龙头股估值情况。无论相对新兴还是发达市场,A股龙头股“真实溢价倍数”基本全部小于1(部分制药、生物科技、投资银行与经纪业等行业龙头股除外)。和海外相比,A股龙头股相对本行业折价更显著。
行业集中度上升,继续坚定“以龙为首”
A股龙头股不仅享有估值折价优势,更受益于行业集中度提升趋势下的市占率与盈利能力双升。我们在8月21日跨行业100页深度报告《行业集中度:格局重塑,以龙为首》中提出,民资领域优势龙头将继续受益于行业集中度提升与中周期盈利修复,并受益于杠杆再分配。继续配置“金色化工”行业(银行/有色/化学原料/工程机械)龙头(中国铝业/北方稀土/万华化学/柳工).
风险提示:个股估值仅作为跨市场估值研究样本,不构成个股估值评价和操作建议。
(原标题:策略:再论A股龙头股估值国际比较)