流动性对金融市场运行和资产收益率有重要影响，我们根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，并纳入多维度的流动性指标，构建了招商A股流动性指数。其中包含市场资金面预期指标、场外资金供需指标、微观流动性三类指标，从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

　　核心观点

　　由于目前质押比例超过50%的股票数量和市值占比不大，长期来看，质押新规将进一步完善证券市场监管体系，约束金融机构及其他不符合条件投资者无序加杠杆及“脱实入虚”的行为，对于资本市场健康持久发展起到了正面作用。质押比例超过50%的股票共123只，占A股上市公司总数的3.67%，占质押股票的3.78%，总体来看占比较低。涉及的质押股票数量共998.48亿股，市值1.14万亿元。从质押比例来看， 50%-60%、60%-70%以及超过70%的股票分别为81只、34只、8只。从质押股票对应市值的行业分布来看，传媒、房地产、医药生物和商业贸易这四个行业质押股票规模最大，均超过1000亿元。

　　上周央行逆回购投放400亿，逆回购到期3700亿，净回笼3300亿元。另有1695亿元MLF到期。央行恢复逆回购操作，且当月可回收的逆回购存量已经降至1100亿，这两点都利好于季末资金面预期。预计9月份，尽管央行会延续“削峰填谷”的操作，但总体来看，资金面保持紧平衡态势。

　　利率方面，上周各期限利率普遍下行。其中，7天Shibor较前一周下跌8bps，为 2.80%；1年期国债收益率上升7bp至3.48%，5年期国债收益率下降2bps至3.60%，10年期国债收益率下降2bps至3.61%。

　　9月4日-9月8日，招商A股流动性指数为5.49，较前一周上升1.27，市场流动性上升。三大流动性指标中， 资金面预期指标下降，从0.11下降至- 0.75.分项看，基金发行份额较前一周减少约21.4亿至32.2亿； IPO融资较前一周减少7.5亿至36.8亿，未来一周IPO融资预计将下降至18.9亿；限售解禁市值为990亿，较前一周增加约470亿，下期将下降至574亿元。 资金供需指标有所上升，从6.94增加至9.43.分项看，融资净买入较前一周大幅增加167亿至180亿元，截至9月8日，融资余额为9609亿元；沪深股通累计净流入42亿元，较前一周下降106亿；重要股东净减持，金额较前一周增加约12.3亿元至16.7亿。 资金活跃度指标较前一周微幅下降，从1.12下降至1.08.

　　基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位(8月24日)分别较前一周(8月18日)增加0.25%和0.06%至89.64%和81.05%。大盘股仓位较前一周减少0.11%至37.7%；中盘股仓位较前一周减少0.29%至10.84%，小盘股仓位较前一周增加0.47%至30.27%。