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国泰君安:人民币短期企稳 后续继续升值空间有限
http://rich.online.sh.cn 2017-09-12 10:15 [来源]:宏观长春

  导读

  人民币升值有支撑,但当前存在超调,不管从国内市场反映、经济基本面,还是后期美欧力量对比以及美国政策推进来看,人民币都不具备在稳定在当前快速升值后的水平上。

  摘要

  将人民币对美元汇率变动拆分为中间价贡献(反映政策意图)与市场贡献,今年以来,汇率变动可以分为三个阶段:

  第一阶段(年初-5月下旬):政策升值对冲市场贬值,稳定人民币兑美元汇率。

  第二阶段(5月下旬-8月初):中间价引入逆周期因子后加快对美元升值,稳定人民币一篮子货币指数。

  第三阶段(8月中-现在):美元加快贬值致使人民币市场和政策力量发生对调。

  美元指数继续跌还是企稳?

  经济层面,“欧强美弱”,压制美元,但或难以持久;

  交易层面,外汇期货交易很活跃,但欧元多头过于拥挤或面临风险;

  政治层面,美国政治不确定性或才是后续走势的关键,美国债务上限、财政预算和税制改革是否能够得以顺利通过。

  中国“经济强、金融紧”,人民币有支撑,但当前已超调。

  经济出现中期底,系统性风险下降,后续一边倒贬值概率小

  结汇率提高、购汇率下降,反映贬值预期缓解;

  外汇市场量价数据看,伴随着人民币急剧升值,外汇市场成交量萎缩,市场消极对待升值,人民币急剧升值存在“超调”风险。

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