考虑到将改革进行到底、环保成为新常态、银行对“两高一剩”行业限贷，我们认为传统行业集中度提升、企业盈利改善的持续时间超预期，部分行业护城河建立以后，周期属性下降、公用事业属性上升，这有助于提升估值水平。经过六年多市场出清，叠加供给侧改革和环保督查，中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。近期在宏观研究员此起彼伏的唱空经济声中，产能持续出清、企业盈利大幅改善、股市走出结构性牛市、人民币汇率走强、长端利率上升。我们最早最坚定最旗帜鲜明提出“新周期”判断。