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方正证券任泽平:从数星星到数月亮 供给出清新周期
http://rich.online.sh.cn 2017-08-11 09:46 [来源]:微信公众号泽平宏观

  核心观点:

  供给出清新周期是产能周期的第三个阶段,它描述的是供给出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、赢者通吃、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的状况。

  邱国鹭先生认为价值投资宁数月亮,不数星星。所谓“月亮”,是指在门槛较高的行业里,经过激烈的市场竞争与行业洗牌后笑到最后的企业,也就是大家常说的寡头。而“星星”则是在行业集中度低的行业里,百花齐放,存在参差不齐的各种企业。做好投资就是要找寻门槛最高的行业里最好的公司。

  中国去产能有两类:第一类是靠行政手段,这类行业集中度未大幅提升、竞争格局仍然较差,龙头企业尚未建立护城河,未来产能以及竞争格局仍有反复的可能,投资策略是博弈供给侧改革政策松紧;第二类是靠市场化自发出清,从2012年以来,中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能,经历了54个月的通缩。靠市场自发出清的行业,中小企业退出、龙头企业地位建立和行业步入寡头垄断,龙头企业经过激励的市场竞争和行业洗牌之后,正在通过技术进步、设备更新、环保标准提高、产品升级、规模效应等提高行业进入门槛,建立护城河,强者恒强,未来竞争格局再度出现反复的可能性较低,投资策略是长期价值投资。第二类靠市场自发出清和行业集中度提升的行业,逐步从数星星过渡到数月亮的阶段,它们在复制2000年以后家电的故事,也是未来诞生长期大牛股的地方。

  下游地产销售降幅收窄,7月乘用车销售超预期,出口延续向好。8月上旬30城地产销售同比降幅较7月继续缩窄,8月同比-36.7%,高于上周的-37.4%和7月同比-40.4%;8月首周土地供应上升但成交面积下降,100城土地成交和供地面积同比分别为-13.5%和3.1%,分别低于和高于7月同比0.9%和-11.7%;7月乘用车销售超预期增长,同比增6.1%,高于6月的2.3%;家电销售持续向好但库存走低;集装箱运价高位回落,干散货运价指数同比国外升国内降。

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[作者]:任泽平 [选稿]:杨宵敏
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