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荀玉根:A股已经在国际化进程中 外资改变估值体系和波动率
http://rich.online.sh.cn 2017-07-20 09:45 [来源]:微信公众号荀玉根-策略研究

  核心结论:①按市值算39%中资企业在海外上市,A股里外资持股占比仅3.4%,远低于日、台、韩的30%、26%、16%。陆港通和A股入摩助推A股国际化加速。②台、韩股市历史显示,外资持股比例上升使得指数振幅缩窄、市场整体估值回落。A股近一年多来机构投资者和外资占比提升也略显此特征。③台、韩市场外资进入加速时大盘蓝筹风格更占优。A股16年下半年开始价值和成长风格裂口不断拉大源于盈利对比趋势和投资者结构变化,国际化强化此趋势。

  借鉴台韩:外资改变估值体系和波动率

  ——A股国际化系列 1  

  从16年下半年以来,金融市场对外开放的步伐再次加快。从16年8月证监会宣布取消陆港通总额度限制,16年12月深港通正式启动,再到6月A股纳入MSCI,7月“债券通”正式开通,香港RQFII额度扩大至5000亿元人民币等,一系列措施反映A股国际化的趋势正在加速到来。本文重点从台湾、韩国市场开放的经验出发,分析国际化趋势将带来的资本市场新变化。

  1. A股已经在国际化进程中

  A股已经处于国际化进程中,按市值算39% 中资企业在海外上市。A股是全球第二大资本市场,市值在全球占比12.5%,成交额全球占比25%,仅次于美国的38%和46%。并且大量中资企业已经在港股、美股上市。全部已上市中资企业中,从数量分布结构看,A股、港股、美股分别占74%、22%、4%,但从市值分布结构看,A股、港股、美股分别占61%、29%、10%,港股、美股中概股占所有中资股市值比例的39%,已经有多中国企业在海外上市。在2015年11月,MSCI就已经将一些在美国上市的中国概念股纳入MSCI全球基准指数,其中包括阿里巴巴和百度、京东、腾讯等。从这些角度来看,中国的资本市场已经处于国际化进程中。

  陆港通和A股入摩助推 A股国际化加速。从16年8月以来可以观察到一系列A股国际化加速的政策措施:16年8月16日证监会宣布取消沪港通、深港通总额度限制;16年12月5日深港通正式启动;2017年2月召开的全国证券期货监管工作会议中,“开拓资本市场对外开放新格局”成为全年九大具体工作任务之一;6月8日证监会副主席姜洋再次表示,“将进一步完善QFII、RQFII制度,逐步放宽市场准入,扩大投资范围,鼓励从事长期投资的机构投资者参与中国市场发展”;再到近期A股纳入MSCI、债券通“通车”、香港RQFII额度由此前的2700亿元人民币扩大至5000亿元人民币等,A股对外开放的进程正在加速。但从A股目前现状来看,外资投资者占比仍相对较低。截至2017年一季度,根据外管局公布数据估算目前A股中QFII/RQFII的持股金额约4653亿人民币,叠加沪港通、深港通北上资金净流入共2469亿人民币,则外资持股在A股总市值中占比仅1.2%,自由流通市值中占比仅3.4%,而日本(2016)、台湾(2016)、韩国(2013)市场中外资持股占比分别为30%、26%、16%,A股中外资比例相对较低。参考台湾、韩国资本市场对外开放的历史经验,外资的进入将改善市场投资者结构,加速资本市场成熟并与国际接轨,未来A股继续扩大对外开放将是大势所趋。

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[作者]:荀玉根 [选稿]:赵瑜
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