策略观点
策略李少君/岳小博:重视周期龙头标的价值重估机会
自我们7月1日发布报告《预期发散已至》并连续召开电话会议看多市场,提示三重预期发散引领市场投资风格转换。其中,重点提示周期盈利质量“重生”,把握周期龙头价值重估、寻找中报超预期、挖掘Q3景气提速板块与标的。两周以来,周期板块取得显著超额收益,市场关注度明显提升。
站在当前时点,我们建议继续重视周期龙头标的价值重估机会。如何看待周期与周期板块龙头标的,我们认为要重视下述三个问题:
1)经济短期“韧性”渐现,未来可否继续上修预期?在两周前,我们提升对周期板块的配置评级,核心的判断之一是投资者将逐渐“上修”短期经济预期;随着我们的近期沟通与路演,伴随着周期板块连续两周的强轮动,经济短期“强韧”的预期也正在price-in;未来经济继续上修的动力或来自于地产投资增速仍强、出口景气、以及生产强劲,但是总体上与程度上大概率表现温和 ;周期板块的轮动或将减弱,但是龙头标的价值重估意义更将提升。
2)为什么周期龙头标的有望出现价值重估?首先,前期市场对Q2经济下行与PPI回落存在较重的担忧,周期板块包括龙头标的整体承压,而随着经济逐渐体现为有韧性,中报业绩有望明显超预期;第二,未来经济大概率稳健、失速风险下降,周期不确定性明显降低,而周期龙头标的盈利能力改善更多来自于受益行业出清、自身竞争优势提升、定价权提升等因素,市场对周期龙头标的要求的风险溢价下修、而业绩预期上修,带来价值重估机会。
3)当前市场环境为什么有利于周期龙头价值重估?我们认为随着流动性问题趋于缓解、金融监管短期冲击影响减弱而长期积极意义上升等积极因素正在体现,市场风险偏好正在由先前的极低状态转向中低状态。先前极端厌恶风险的市场拒绝一切不确定性,从而形成高度集中的抱团行情;而随着风险偏好的改善,投资者对“50”标的给予的估值溢价下降而对更加具有弹性的领域投资积极性提升; 其中,周期龙头由于中报业绩超预期、经济预期上修带来的弹性、不断提升的竞争优势,以及前期远低于消费/金融龙头的涨跌幅,在当前市场环境下有望获得青睐。