一、行业配置建议
| 行业配置建议 | 6月份整个市场环境是“金融监管缓和中报预期升温”，所以大部分超跌的板块均有所反弹。但目前已经反弹了一个月，超跌反弹的逻辑已经演绎得差不多了(见策略周报“7月忐忑，且行且慢”).我们认为后续板块配置主线除了“中报预期”，还需要挖掘新的主线。周期股近期有所上涨，一方面来自宏观总需求下降的幅度并没有预期的那么快，另一方面，更为重要的是，利润上升后，最近半年上游企业复产较多，但快速复产后库存并没有增加，后续再复产需要更大的利润诱惑。两方面因素导致供需错配，短期在配置上可以关注。 |
| 金融 | 保险大幅上涨后，投资者质疑其性价比的开始增多，我们认为A股市场的环境是给消费属性强的板块更高的估值，而保险基本面(偿二代减少资本占用保险转型更依赖长期保障性业务寿险销售情况不错)是应该给风格上更高溢价的。保险现在的估值虽然对比过去5年的估值并不算低，但由于从去年开始更多保险公司转型到长期保障型业务上来，其估值中枢相比较之前是要系统性抬升的。 银行和券商相比保险逻辑更弱，其最大的优势是估值低，目前来看，银行由于不良率改善和息差可能会走扩等，只要经济不进一步下行，大概率存在相对收益。 |
| 周期 | 二季度很多周期股的跌幅远大于大宗商品价格的跌幅，更远大于其利润的环比跌幅，如果经济下滑速度没有预期的那么快，则三季度存在逆袭的可能。预期差：(1)大宗商品2季度库存去化较快；(2)中国经济预期在下降，但欧美经济预期依然不错，商品最终拐点要看全球经济整体的拐点，目前全球经济依然是在改善的；(3)之前连续多年熊市和去年行政性去产能对部分产能产能了长期影响，这种长期影响的修复需要时间和高利润；(4)2010年下半年出现过类似逆袭。 |
| 消费 | 消费板块半年内依然有相对收益。消费板块最大的问题是估值不便宜了，从预测市盈率来看，白酒等板块的估值已经超过2011-2012年消费抱团的高点。但投资者忽略的地方在于，2011-2012年白酒板块估值的高点是在2011年下半年，股价的高点在2012年10月，整个2012年白酒股价上行幅度小于利润涨幅，估值有所下行。 |
| 创业板 | 短期：创业板短期内主要是“超跌反弹中报预期”。长期：创业板的历史大底估计还要再等半年，理由：(1)国内外延并购承诺业绩2-3年，并购带来的业绩负反馈可能要2-3年左右消除；(2) 纳斯达克泡沫破灭调整时间2年7个月；(3)估值和股价调整一般都会超调，目前白马有一定价值，但整体还不够。 |
二、行业基本面跟踪
2.1中观数据跟踪
上游：上游大宗商品最近一个月反弹幅度较大，黑色商品表现最强，有色表现次之，表现最弱的原油上周也开始大幅上涨。除了原油外大部分商品库存均先后有所下降，钢铁社会库存从3月开始下降，目前维持低位，有色中锌和铜上交所库存下降较快，煤炭库存自6月开始下滑，这早于之前正常的季节规律。
中游：6月发电耗煤量连续两周快速下行，上周同比-7%。钢厂利润情况很好，开工率上周略有下降，依然处在年初以来高点。上周全国水泥均价跌0.38%，炎热多雨水的天气使得水泥需求进入淡季，玻璃价格维持高位震荡。挖掘机销量4-5月同比均超过100%，6月微观调研预期依然很高。
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