债市反弹还是反转？——对当前利率走势的分析(海通债券姜超等)

　　自从5月末以来，中国标志性的10年期国债利率接近3.7%降至6月末的3.5%，10年期国开债利率从接近4.4%降至4.15%，债市出现了久违的反弹行情，到底未来利率走势如何，债券牛市有没有重启？

　　首先，我们认为6月债市的反弹归功于如下几大原因：

　　一是经济通胀出现下行拐点。

　　今年年初时，经济依然处于复苏的尾声，1季度GDP增速创6.9%的反弹新高，3月份工业增加值增速也一度升至7.6%.

　　从微观角度观察，3月份的发电量增速仍在7%高位，1季度的地产销售面积增速依然高达20%左右。

　　但到了5月份，工业增加值增速已经回落至6.5%，发电量增速降至5%，4、5月的地产销售面积增速回落至10%左右，5月份的地产投资增速从10%降至7%，均意味着经济增速已经见顶回落。

　　从物价走势来看，今年1月份的CPI高达2.5%，2月PPI高达7.8%，但到了5月份，CPI已经降至1.5%，而PPI也大幅回落至5.5%，意味着通胀也出现下行拐点。