警惕形势逆转的风险:利率重回下行周期
微观流动性偏紧、A股维持弱势震荡、持有消费是最佳策略、成长趋势性机会未到,是我们建立在利率“易上难下”的基础上得到的基本判断。 需要警惕的是,不管是金融去杠杆的结束、还是经济的超预期下行,虽然时点无法确定,但都有可能引发利率重回下行周期,届时可能会出现形势逆转的风险:企业部门货币资金增速重回升势→微观流动性环境改善A股出现明显上行的机会成长股迎来超跌反弹和估值修复的行情。
主题投资:强政策性 高确定性
下半年的主题配置上,我们继续看好政策大力扶持的区域主题、从顶层设计阶段进入实施阶段的国企改,以及具有高度确定性的科技类主题。具体包括国企改(混改首推建筑央企)、债转股、雄安新区、粤港澳大湾区、新能源汽车、苹果产业链和稀土。
风险提示:国内经济超预期下行;美联储超预期的缩表行为
报告正文
盘桓居贞,出自周易《屯卦》:初九:盘桓,利居贞,利建侯。
经文释义:像大石与木柱一样坚定,有利于坚守正道,宜于树立王侯的威信。
经文隐喻:在前进中遇到艰难复杂环境时,应当停下来仔细分析形势后,再采取适当行动避开阻碍。
对于每一位金融从业人员,需要坚如盘桓的意志,以坚守合规和道德的底线。
对于每一位市场参与者,面对下半年错综复杂的环境,不可急于出手,停下来观察思考更有利于下一步行动中避开风险。
1. 如何从企业部门入手研究市场的微观流动性?——经典框架
进入二季度,当投资者普遍对于经济逐步下行的判断达成一致预期的时候,市场的核心变量已经从去年以来的盈利超预期,转向了目前的金融去杠杆和货币政策对流动性的影响。不管是金融去杠杆还是货币政策,影响的都是金融体系甚至整个宏观层面的流动性。而对于股票市场来讲,微观流动性应当如何判断?首先我们为大家建立一个从企业部门入手研究市场微观流动性的经典框架。