无近忧，有远虑——实体经济观察2017年第22期(海通宏观姜超、于博)

　　5月经济缓中趋降，三驾马车中，外需小幅改善，内需中消费保持稳定，投资增速明显回落，而工业增速趋缓。6月以来，下游地产、乘用车需求仍偏弱，但发电耗煤增速小幅回升。需求、生产好坏参半局面再现，意味着短期经济不会失速下滑，而将缓慢回落。

　　美联储年内第二次加息已兑现，但美联储表态年内将启动缩表，其影响更甚于加息，如剑在悬。而年初以来央行持续收紧货币，金融去杠杆正从紧货币步入紧信用阶段。来自内、外部的压力将令3季度经济下行风险升温。

　　需求：下游地产、乘用车仍弱，纺织服装走弱，批零平稳，文娱尚可。中游钢铁、化工弱改善，水泥走弱。上游煤炭平稳，有色仍弱，交运弱。

　　价格：5月35城首套房贷款利率显著回升，上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格继续下跌。

　　库存：下游地产、乘用车去化，纺织服装低位。中游钢铁、化工去化，水泥反弹。上游煤炭有平有降，有色去化。

　　下游行业：

　　地产：6月上中旬地产需求仍然低迷，上周土地成交继续走弱。5月全国地产销量同比增速因低基数反弹至10.2%，但仍远低于一季度的19.5%。新一轮楼市调控政策，尤其房贷利率回升，令地产需求持续承压。5月35城首套房贷款利率均值已升至4.73%。6月上旬64城地产销量降幅收窄，但中旬再度扩大，指向需求仍然低迷。5月全国地产投资增速7.4%，17年以来首现回落，一方面前期地产销售对地产投资的带动效应正在减弱，另一方面购地、融资受限，令地产投资雪上加霜，尤其5月土地购置面积增速大跌转负至-1.4%。