热门: "第一美女"今昔对比照   劳力士手表涨幅惊人   刘嘉玲80年代尺度这么大   惊艳绝伦的水滴作画   老上海奢侈的生活   曹颖大变脸简直认不出   中国十大夜景城市   这些不老女星辣眼睛   “试离婚”逐渐流行   国外精美的饼干包装   邓超最爱的竟不止孙俪   理解“女权”这件事   买二手房需注意七大风险   房价不会疯涨 但降价难   人社部回应社保养老问题   
【浏览字号:
华泰:监管重塑估值体系 利好内生性增长良好的股票
http://rich.online.sh.cn 2017-06-14 10:02 [来源]:华泰证券研究所

  监管重塑,价值重估

  一直以来IPO发行在募资规模和发行方式等方面都受到严格控制,而再融资和减持等方面的规定则相对宽松。上市公司新股发行募集资金有限,转而依靠再融资补充,利用一二级市场价差频繁兼并重组、随后大幅减持套利。蓝筹白马难以凭借流动性溢价和信用溢价获得相对高估值,而伪成长企业却凭借兼并收购或被借壳预期维持估值溢价。并购重组中不乏“忽悠式”、“跟风式”和盲目跨界重组。随着IPO常态化、再融资新规和减持新规等一系列监管政策的完善,A股估值体系正在发生重估,流动性溢价和信用溢价将上升,壳价值下降,利于市场长期健康发展和资源有效配置。

  过去A股估值体系中蓝筹白马相对低估

  A股过去的估值体系主要表现为流动性溢价和信用溢价偏低、整体存在壳溢价。2014年至2016年市场对频繁并购重组公司给予高估值,而对业绩平稳增长的蓝筹白马却相对低估。一方面,由于A股市场的换手率高于可比较的H股等市场,换手率高意味着流动性溢价下行。另一方面,稳定的宏观经济环境也让市场的信用溢价处于低位。当经济景气时,企业债违约率下降,企业债的信用溢价也理应相应下降,则信用溢价对股票估值的影响相对较小。因此业绩蓝筹相比具有壳溢价的中小市值企业估值偏低。

  IPO常态化和监管趋严重塑A股估值体系

  当前IPO常态化和市场化,有助于降低壳资源炒作。同时为保障市场健康发展,配套监管政策也从严制定:再融资审核加强以避免过度融资;减持新规出台堵住了过去的监管漏洞,一二级市场套利空间将逐步收缩。A股流动性溢价、信用溢价和壳溢价将被重估。不同于市场仅关注股权质押风险敞口,我们认为在减持新规的影响下,股权质押风险敞口规模的扩大还将进一步推高市场的流动性溢价和信用溢价。



声明:本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点,也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑,请尽快与上海热线联系,本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn

  • 分享到:

相关文章

[作者]:戴康 [选稿]:杨宵敏
爆料电话:52122211  给热线提意见
复制地址
浏览器限制,请复制输入框中链接和标题给好友、论坛或博客。

| 关于我们 | 联系我们 | 隐私条款 | 广告服务 | 频道合作 | 站点地图 |
 许可证编号:3112006002 沪ICP备09025212号 沪网文[2014]0028-028号 营业执照信息
互联网违法和不良信息举报中心 中国文明网 上海青年公益门户网站 放心搜
©1996- 上海热线信息网络有限公司版权所有
沪公网安备 31010602000009号 服务举报电话:52122211-客服部