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海通姜超:现金为王是短期主要策略 股市布局未来
http://rich.online.sh.cn 2017-06-08 10:13 [来源]:微信公众号姜超宏观债券研究

  摘要:

  经济高点出现,通胀预期逆转。指标高位回落,经济高点已现。4月工业增速从3月的7.6%回落到6.5%,发电、钢铁、汽车等产量3、4月增速见顶。5月发电耗煤增速下降。受高基数制约,年内经济同比增速的高点大概率已经出现。从消费看,4月汽车销售增速转负,5月乘用车零售负增,预示消费走势难言乐观。从投资看,虽然地产投资增速仍高,但地产销售已连续3个季度大降,对地产投资的拖累或下半年显现。此外棚改货币化安置对三四线地产销售的贡献也开始下降。 工业库存上升,库存周期尾声。本轮去库存从14年3季度开始,到17年2、3季度,随着需求回落,工业品库存逐渐上升,库存周期已近尾声。 商品价格筑顶,通胀预期逆转。17年以来商品价格筑顶回落,油价徘徊在50美元/桶附近,钢价、铜价大幅下跌。本轮通胀预期源于商品价格大涨,但随着商品价格见顶,4月PPI环比10个月来首次下降、同比降至6%。年初以来食品价格大幅下跌,2月以后CPI降至2%以下。因此无论从食品还是非食品看本轮通胀都已走到拐点。

  货币持续收紧,金融正去杠杆。今年以来中国央行连续两次上调逆回购招标利率,相当于已经在金融市场开始了加息周期。 美国加快紧缩,中国稳定汇率。过去两年,虽然美国在加息,但中国维持低利率环境,结果是人民币汇率持续贬值。而今为了缩小对美贸易顺差,人民币汇率难再贬值,必须跟随美国提高利率。美国17年的加息节奏明显加快,因此,央行在3月跟随美国加息的目标之一就是稳定汇率。 金融过度繁荣,地产泡沫膨胀。过去几年,中国的银行体系发生了深刻变化。在负债端,银行越来越依赖非存款负债,新增负债中只有一半是传统的存款,另外一半主要是向央行和同业的借款。在资产端,16年银行业新增30万亿的资产,有接近1/3是银行对金融机构的贷款。金融行业过度繁荣,货币严重超发,15、16连续两年地产总融资增速超过50%,从而推动了本轮房价上涨。 去杠杆势在必行,地产凛冬将至。随着中国银行业负债结构从存款转向金融市场借款,房地产泡沫日益膨胀,整个经济和金融体系出现了巨大的风险,因此金融去杠杆势在必行。根据国际经验,金融去杠杆的短期目标是银行资产增速下降,而终极目标是银行破产重组。17年金融去杠杆的政策基调下,货币收紧的最大风险在于房地产市场,随着房贷利率的回升,以及对房贷增量的调控,房贷增速将从历史高位大幅下滑,并导致地产销量和房价的下跌。

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