报告要点

　　一周市场观点

　　本周市场继续走弱，从行业表现来看，验证了我们三月下旬以来的逻辑：金融去杠杆下，市场风险偏好下行，以及在板块配置上偏重大金融板块。本周让投资者较为关注的正向变化是：大股东增持数量的快速增加，虽然5月仅过去两周，但目前上市公司大股东的增持次数已经接近前期1个月的增持总量。

　　我们通常认为大股东或是产业资本的增持行为能够给予其他股东较为重要的信心支持，因此从历史上来看，在股价下跌期间，大股东密集增持常被市场投资者密切关注。我们跟踪增减持行为通常使用以下两个指标：

　　1、月度增持次数/当月全A股公司数的占比。我们统计近10年来增持占比的情况，其均值约为10.8%，通过与万得全A走势相比，发现，当增持占比超过均值水平的时点，约有70%的概率存在反弹基础。

　　2、月度减持公司数/当月全部增减持公司数占比。我们统计近10年来减持公司的占比情况，均值约为67.4%，通过与万得全A走势相对比，发现当减持公司占比出现下滑并跌破负一倍标准差的时点，市场有60%的概率存在反弹基础。

　　从上述两个指数最近的表现来看，5月才过去两周，但增持次数占比已经达到13.1%，而减持公司占比也已经跌到42.3%水平。从正面因素看，增持情况的确值得关注，但由于增持突出的利好并非是反弹的充分条件，并且目前观察的时间窗口仍然较短，我们仍需持续关注，尤其是增持情况较为突出的个股组合。

　　综上，我们仍维持3月底以来的判断，二季度核心矛盾在于金融去杠杆政策的逐步落地、投资者风险偏好的下行，留一份清醒与定力。另外，本期周报从增减持专题来看，建议投资者关注实体产业链及大股东增持比例较高的个股集合。

　　结构配置观点

　　行业配置方面，应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。 推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的 电力行业。

　　主题方面：关注网络安全和混改.5月12日，新型“蠕虫”式勒索病毒爆发，结合此事件的突发性和尚在发酵状态，我们认为网络安全主题具备一定的爆发性和持续性；另一方面，持续关注电力、航空、军改领域混改主题。