4月经济明显放缓——实体经济观察2017年第15期(海通宏观姜超、于博)

　　从中观行业数据看，4月经济较3月明显放缓：终端需求方面，4月64城地产销量增速、前三周乘用车批零增速依然低迷；工业生产方面，4月发电耗煤增速逐旬下滑，上旬粗钢产量增速也明显回落；工业品价格方面，已由前期涨多跌少转为涨跌互现。

　　3月工业收入增速回升而利润增速回落，其中一个重要的原因是原材料价格上涨快于产品价格上涨，意味着当前经济回升的因素更多是成本推动而非需求拉动。而收入增速上行放缓、价格增速回落，以及工业生产拐头向下，均指向主动补库存或已接近尾声。

　　需求：下游地产、乘用车回落，家电、纺服、文体娱乐改善。中游钢铁走弱，水泥平稳，化工、机械仍旺。上游煤炭弱，有色尚可，交运改善。

　　价格：3月70城房价同比降环比升。上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格大跌。

　　库存：下游地产、乘用车去化，家电回补。中游钢企回补，水泥去化。上游煤炭有去有补，有色有去有补。

　　下游行业：

　　地产：4月下旬地产销量依旧低迷，上周百城土地成交回升。4月下旬前6天64城日均地产销量同比降至-43%，表现依然低迷，其中各线级城市销量增速均较中旬回落，而4月前26天日均地产销量增速-30%也低于3月增速，意味着4月全国地产销量增速回落几成定局。上周百城土地成交面积回升，同比仍保持正增长，但增速已较3月明显下滑，预示4月全国土地成交增速或再度回落，并拖累地产投资增速下滑。上周十大城市商品房存销比升至42.3周。