事件：3月出口同比(按美元计)16.4%，前值-1.3%；3月进口同比(按美元计)20.3%，前值38.1%；3月贸易帐(按美元计)239.3亿，前值-91.5亿。

　　核心观点

　　出口超预期增长16.4%，对发达、新兴经济体出口普遍回升，反映全球经济持续复苏。

　　进口维持较高增速20.3%，除大宗商品价格反弹支撑，也反映了内需较好，国内经济增长动能延续。

　　未来看，出口趋势性回升，存在上行风险，国内外经济复苏支撑外贸增长，一季度GDP或达7%。

　　贸易顺差结构性下降，流动性、汇率承压，有利于减少贸易摩擦。

　　正文：

　　1、出口超预期高增长，反映全球经济复苏

　　3月出口超预期增长16.4%，反映全球经济持续复苏(国君预期10%，市场预期4.3%)，一季度出口增长8.2%，结束此前连续7个季度的负增长；季调后数据(同比16.9%)同样回升明显，结合欧元区PMI回升、经济数据向好，以及美国稳健的外围环境，维持全球经济复苏延续的判断。

　　(1)分国别看，对新兴经济体出口大幅反弹(金砖四国33%)，对美国(19.7%)、欧盟(16.6%)出口明显回升，与发达国家复苏相印证；对东盟(11.9%)、日本(8.5%)出口温和回升，对香港出口回落至-4.8%一定程度受基数影响。

　　(2)分商品类别看，占比最大的机电产品出口显著回升至8.8%，高新技术产品增速回落至4.2%，劳动密集型产品大幅反弹(如服装22%，且是在高基数条件下)受到外需和汇率的双重因素影响；钢材出口额增速反弹至19.4%(出口数量继续下滑，同比-24%).

　　(3)分贸易类型看，一般贸易增长18.6%(一季度5.1%)，在高基数情况下大幅反弹反映外需向好的现实，加工贸易增速亦小幅回升。