3月24号,在接近上午收盘的时候,港股的乳业龙头辉山乳业突然出现了快速的下跌,在半小时内暴跌接近90%,最后在很多散户抄底盘之下跌85%然后停牌了,市值瞬间蒸发了近300亿,整个市场哗然。随后,下午传出辉山乳业资不抵债,资金链彻底断裂的消息。
作为中国最大的乳制品生产商,辉山乳业是中国垂直整合程度最高的乳品公司,公司的规模甚至大过蒙牛。辉山总部在辽宁的沈阳,其产业链包括了上游的奶牛业务及下游的乳制品业务,产品主要集中在原奶销售,液态奶,自由品牌奶粉三项。截止2016年底,按财务报表,辉山乳业负债率69%,总资产341亿,总负债217亿。
早在2016年12月,境外沽空机构浑水指控辉山乳业财务欺诈,利润造假,认为公司从2014年开始就虚报利润,主要集中在饲料是自产还是外购;其次,浑水认为辉山董事会主席杨辉挪用公司资产超过1.5亿;第三,浑水认为辉山乳业的杠杆率太高,使得其股权价值接近零。基于以上三个原因,浑水认为,辉山乳业的公司价值为零,但神奇的是,辉山的股价完全不受影响,在接近2.9港币价格的时候,都有神秘买盘进来护盘,使得整个公司股价在高位形成长达一年半的平台,直到3月24日公司被爆出经过中行审计,公司帐户上近30亿资金被转出去投资沈阳的房地产项目,无法回收,导致场内资金疯狂踩踏,最终暴跌结束。
据了解,辉山乳业的债权银行包括了几乎中国所有主要银行,总的规模远超100亿人民币以上。由于辉山乳业是东北最大的民营企业之一,涉及80多家公司,4万多员工,所以,辽宁省政府紧急出面协调处理。但个人认为,辉山乳业最终复活的可能性很小,即使要复牌,也可能是几年后的事情了,这个情况大家可以参照同样被停牌的汉能,但汉能毕竟还是在正常经营,而辉山已经陷入债务违约的境地了。
从这件事情中,我们再次看到了国内在香港上市民营公司的很多困境,首先是低流通性,导致股价很容易被控制,辉山乳业创始人杨凯控制的冠丰有限公司持有辉山71%的股份,所以,实际在外流通的并不太多,其次,就是民营企业公司企业管治不周,导致大股东能随意挪用公司资产,第三,就是监管不利,作为一个明显有资金托市的股票,港交所和香港证监会在长达近一年半的时间里,特别是浑水在去年出报告以后,也没有做深入的调查和风险警示,这个是很有问题的,等到现在公司爆了以后,相信作为沪港通标的的辉山,损害的不只是香港投资者,也包括大陆投资者的利益。
现在有传言说浑水还会继续曝光两家有问题的香港上市公司,所以,市场在做各种的揣测,笔者个人认为,这里基本也属于有迹可循,大致就是在民营企业,公司现金流紧张、公司主业用常识判断就是不好,然后股权抵押比例很高这几项去找应该都是八九不离十了,在目前,中国经济转型期,相信类似的公司也不在少数,所以,大家在做投资的时候,一定要做好功课,特别是那些财务状况不稳健的公司,一定要规避。