核心结论：①居民储蓄63万亿，银行理财26万亿，保险13万亿，中国进入大类资产配置的投资时代。②股市近60万亿，散户占比近一半，经历五轮牛熊震荡。债市60多万亿，银行占比近六成，经历四轮牛熊。商品市场中散户占比近七成，金属期货占比高。房市经历过四次快速上升周期。③当前背景下：股市>商品>债市>地产，股市处在震荡市，展望未来战略上乐观。

　　各种大类资产剖析：市场规模、投资者结构、牛熊周期

　　近几年随着保险、银行理财的大规模增长，配置资金已成为重要的市场力量，与此同时庞大的居民资产也有很强的再配置需求。学术研究表明“资产配置策略能够解释90%的投资收益”，大类资产配置研究的重要性不言而喻。本文从现状入手结合历史，剖析各种大类资产的基本情况，包括市场规模、投资者结构、牛熊周期，并分析当前宏观经济背景下的优劣排序。

　　1. 中国进入大类资产配置的投资时代

　　回顾历史，各种大类资产的收益、风险情况。目前中国的大类资产主要有以下几类：股票、债券、货币、房地产、商品。每类资产又可以细分为很多子范畴，其中股票又可分为大盘股/小盘股，债券可以分为利率债、信用债、可转债等，货币可以分为现金、存款、央票、短期银行理财、货币基金等，地产可以分为一线、二线、三四线等，商品可以分为贵金属、工业品、农产品等。对过去历史各大类资产的收益和风险进行统计，可以得出股票资产收益较高，90年以来上证综指和深证成指的每年收益率平均值分别为24.3%、24.6%，标准差(代表风险)分别为55.5%、71.3%。按照商品房销售额/销售面积，可推算从00年至16年全国商品房房价年平均涨幅为8.1%，标准差为6.2%，风险收益比较高，而且只有在08年房价出现下跌。商品的风险收益比较差，按照南华商品综合指数计算(国内较为权威商品指数)，04年以来商品每年收益率平均值只有5.1%，而标准差高达27.1%。以10年期国债代表利率债，02年以来每年收益率平均值为3.8%，标准差为5.5%。以1年期定期存款来代表货币类资产，90年以来每年收益率平均值为2.5%，标准差为0.6%。由这几类资产可以大致画出我国居民资产配置的有效边界，基本上各大类资产的风险和收益是相匹配的，更高的回报率通常对应的是更高的波动率，股票资产显著在有效边界之上，商品在有效边界之下。