二季度经济或超预期，工程机械需求有望持续。①基建投资加速，工程机械需求得到提振。近期部分省份公布投资目标增速，预计2017年上半年基建投资增速保持20%。②PPP项目加速落地，入库项目投资总额高达13.5万亿。PPP基建项目占据主要部分，助力工程机械需求回暖。③房地产投资短期平稳，新开工面积数据等先行指标向好，预示工程机械需求有望持续。二季度经济或超预期，工程机械对地产依赖程度减弱，基建投资加码，叠加3-5月传统开工旺季，工程机械需求有望持续。

　　存量更新，带来工程机械稳定需求。工程机械保有量高达700万台，未来难以再通过投资拉动销量快速增长，存量更新未来将成为工程机械行业的主要需求。工程机械使用期限一般为10年，预计2018-19年将迎来存量更新需求的高峰。短期看，此轮工程机械复苏是由下游基建驱动，中长期看，补库存更新换代将决定此轮复苏的持续性和高度，预计2017年上半年挖掘机增长50%，起重机增长40%，混凝土机械增长20%，全年看，挖掘机乐观预测增长超30%。

　　从去库存到补库存：需求回暖，供给收缩。①从下游投资到工程机械新增销量的传导机制大致为：下游基建和房地产投资回暖，存量设备利用率提升(反映在开工小时数的提升)，带动二手机销售和使用率的回升，工程机械行业经历去库存再到补库存周期(反映在新增销量增长)。②员工数量锐减，去产能取得成效。工程机械行业供给收缩，市场份额更加集中。③工程机械行业目前进入主动补库存阶段，企业边际盈利改善弹性较大。2016年以来单季度现金流持续好转，同时单季度扣非净利润边际改善显著。

　　投资建议：当前开机小时数和开机率位于历史相对高位，二手机交易活跃且价格上涨，与基建相关较大的挖掘机、起重机、压路机等细分产品产销量依次同比大增，预计与地产相关较大的混凝土机械也将进入补库存阶段，是目前市场最有可能超预期增长的细分产品。重点推荐：徐工机械、中联重科、三一重工、建设机械。

　　风险提示：基建投资力度低于预期，行业竞争加剧风险。

　　【延生阅读】

　　全球基建步入高速期 工程机械概念股或受益

　　亚洲开发银行28日发布题为《应对亚洲基建需求》的报告，预测2016年至2030年亚太地区的基建需求合计超过26万亿美元，换算成年均数字为超过1.7万亿美元。

　　相比亚行2009年发布的2010年至2020年间年均基建需求约7500亿美元的预测，此次的预测增加了一倍多。主要原因是此次的预测中还包含了与气候变化相关的投资预估，以及经济高速增长带动基建需求扩大。

　　同时，据相关媒体报道，特朗普在本周二国会演讲中提出将大规模基建方案，金额高达5000亿美元。与之对应的是，中国近期公布，国内固定资产投资，在2017年或超45万亿。

　　对此，相关机构认为，随着中美两国大规模搞基建以及印度、东南亚等新兴国家基建的兴起，基建的热潮或将掀起，而这在一定程度上将带动工程机械设备需求的新增长，相关概念股或受益。

　　在投资标的上，东莞证券分析师建议关注具备产品结构优势、弹性大，行业低谷期产能收缩程度较大，具备参与一带路等战略地域优势的企业。如三一重工、徐工机械、柳工、安徽合力等。