新增贷款未超“天量” 社融创历史新高

　　2月14日，央行公布了2017年1月金融数据，1月份人民币贷款增加2.03万亿元，同比减少4751亿元，信贷投放并未超过去年1月“天量”。1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，创历史新高，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。

　　分部门看，住户部门贷款增加7521亿元，其中，短期贷款增加1229亿元，中长期贷款增加6293亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1.56万亿元，其中，短期贷款增加4331亿元，中长期贷款增加1.52万亿元，票据融资减少4521亿元；非银行业金融机构贷款减少2799亿元。月末外币贷款余额8104亿美元，同比下降1.6%，当月外币贷款增加246亿美元。从信贷结构上看，代表个人住房贷款的住户部门中长期贷款的占比大幅缩水，约为30%。基建项目接过了信贷投放“大旗”。

　　方正证券首席经济学家任泽平认为，1月信贷虽低于预期和前值，但考虑到1月下旬以来的窗口指导，实体经济信贷需求可能明显恢复。值得重视的是，非金融公司中长期贷款1.52万亿，大幅高于上年同期的1.06万亿，除了债券收益率大幅上升后企业融资转向信贷的替代效应外，可能跟地方政府换届后投资冲动、基建PPP发力、企业盈利恢复后企业设备开支大增、出口好转企业恢复生产、实际贷款利率大幅下降等实际融资需求上升有关。在房市债市调控背景下，银行增加了对实体经济贷款，资金出现“脱虚向实”迹象。社融超预期，地产调控导致开发贷转向表外，非标暴增。如果一季度信贷社融超预期，考虑到一个季度的滞后效应，我们对二季度投资和经济不应过于悲观，景气周期复苏持续时间超市场预期，这利好实体经济和股市，货币将保持中性偏紧。行业景气正从上下游向中游传导，中游崛起。债市最困难时期正在过去，但交易性机会仍需等待。