近日市场最为关注的是央行上调了公开市场操作利率，不少市场人士理解为是“加息周期”的启动。这会对A股市场产生什么样的影响？市场真的进入“加息周期”了吗？

　　目前经济并没有明显过热，因此很难促发真正的“加息周期”，接下来的真实货币政策转变应该是从“稳健偏宽松”回归“稳健中性”。2000年以来我国共经历了两轮加息周期，分别是2004-2007年以及2010-2011年。这两次加息周期对应的宏观环境都是“过热”组合——工业增加值增速往往在10%以上，CPI往往在3%以上。但是反观当前，无论是经济增长还是通胀都还远未及“过热”水平，因此很难推断接下来会进入连续加息周期。不过另一方面，过去三年受经济下行压力较大、金融市场出现较大波动等多种因素影响，货币政策在实施上是“稳健略偏宽松的”；而今年的货币政策又要保持“稳健中性”，因此，货币政策必然会有一个从“稳健偏宽松”向“稳健中性”的转变。这种转变蕴含着两层含义：第一，货币政策最松的时候确实已经过去了；第二，货币政策一旦调整到中性水平，不会再进一步收紧。

　　第一层含义会影响股市的中期趋势。从中期角度来看，“货币政策最松的时候已经过去”意味着连续三年的利率下行周期确认结束，“慢熊”环境仍然难以打破。从2014年到2016年，我国处于连续三年的利率下行周期，利率下行提升了股票估值，对推升A股市场在2014-2015年上半年的大牛市功不可没。本次货币政策从“偏宽松”向“中性”的转变，也意味着连续三年的利率下行周期确认结束。作为影响股市的三大因素之一(盈利、利率、风险偏好)，利率已不再贡献积极的力量；而从另外两个因素来看，我们预计今年盈利周期也会见顶回落。而且由于改革转型的见效仍然需要时间，市场风险偏好一时也难以有效提升。综合来看，市场中期“慢熊”格局很难被打破。