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姜超:1月经济开局平稳 正是推进改革的最佳时机
http://rich.online.sh.cn 2017-01-20 10:47 [来源]:微信公众号姜超宏观债券研究

  17年1月经济开局平稳。虽然终端地产、汽车需求有平有降,但发电耗煤增速较16年12月明显回升。而前期飙涨的房价、钢价和煤价也都持续回落。

  经济依然平稳,而前期出台的防风险政策的效果正在显现。当前正是推进改革(尤其是国企改革)的最佳时机。地方两会正在如火如荼的召开,多个省份将国企改革列为17年的主要任务之一。而混合所有制改革是16年下半年以来国企改革的重心,在17年料将继续推进。

  需求:下游地产、纺织服装走弱,乘用车平稳,文体娱乐仍弱。中游钢铁、化工走弱,水泥尚可。上游煤炭走弱,有色弱,交运尚可。

  价格:12月70城房价环比增速继续大跌,上周国内生产资料价格涨少跌多。

  库存:下游地产平,乘用车降,纺织服装仍低。中游钢铁回补,水泥去化,化工有去有补。上游煤炭低位,有色有去有补。

  下游行业:

  地产:12月房价环比涨幅回落, 1月中旬地产销量跌幅扩大。限购限贷政策继续落实,叠加春节将近,令地产销售量价齐跌。12月70城新房价格同比10.5%持平,环比降至0.3%,其中一线环比持平,二、三线环比回落,一、二线同比回落。1月中旬前8天26城、40城日均地产销量同比增速分别为-19%、-13%,均较上旬跌幅扩大,其中一线跌幅仍超40%,二、三线跌幅仍保持在个位数。而若考虑春节因素(今年春节较去年早一旬度),1月中旬26城、40城销量较去年1月下旬同比-15%、-18%,跌幅也仍在10%以上。上周十大城市商品房面积存销比降至36.9周,在历年同期中处中等偏低水平。而上周百城土地成交小幅反弹,同比基本持平。

  乘用车:12月经销商库存回落, 1月前2周厂家销量整体平稳。12月汽车经销商库存深度(库存/近3月销量均值)回落至1.29个月,也低于去年同期。16年6月以来,受需求持续走强带动,汽车经销商库存深度持续回落并低于过去两年同期。但随着优惠力度减弱、高基数效应显现,11月库存深度已现反弹,12月经销商冲销量令库存深度回落,但持续性存疑。1月前两周乘联会狭义乘用车批发销量同比增速分别为26%和10%,累计增速17%,零售销量同比分别为-1%和19%,累计9%,整体平稳,春节临近令需求略有回暖。

  纺织服装:12月各子行业出口增速均回落,外需再度走弱。12月针织纱线、服装、鞋类出口同比增速分别为-6.5%、-16.5%和-1.5%,均较11月回落,印证12月出口跌幅扩大。全球经济低迷延续,而贸易保护主义抬头,对我国出口形成拖累。具体看,针织纱线出口增速较11月下滑超过10个百分点,服装出口增速则创下3月以来新低。外需低迷或对12月纺织服装收入形成拖累。

  文体娱乐:上周电影票房、观影人次同比、环比依然负增长。上周全国电影票房收入降至5.9亿元,同比、环比分别为-25.1%、-19.5%。上周全国观影人次降至1847万人次,同比、环比分别为-22.3%、-18.3%。17年电影市场开局不佳,上周电影票房和观影人次均继续下滑,电影票房不到6亿。其中《星球大战外传:侠盗一号》收获票房1.91亿,暂列第一,《太空旅客》上映三日斩获8169万。票房遇冷原因有两个:一是贺岁档进入收官阶段,排片占比、票房规模均大降;二是新作中缺乏票房大作。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价螺纹升、热板降,钢材社会库存继续回补。上周钢价走势分化,螺纹反弹、热板微降,而原材料价格明显下滑,吨钢毛利同样是螺纹升、热板降。上周钢材社会库存继续回补,反映春节假期临近需求继续走弱,而全国高炉开工率微幅反弹至72.4%,其同比增速也小幅回升,指向生产仍在扩张。从需求和生产看,供需格局仍在恶化,或令未来钢价进一步走弱。

  水泥:上周高标水泥价格环比继续微降,库容比创历史新低。上周全国水泥价格环比继续微降,较前一周下滑0.6%。随着春节假期临近,国内水泥市场需求继续走弱。受此影响,个别地区价格再次回落。整体看,南方市场节前水泥需求表现尚可,下滑速度缓慢,企业发货情况也明显好于往年。截止1月中旬,大部分地区企业日发货仍在8成左右,加之错峰停产范围扩大,节前价格整体平稳,库容比则创12年以来历史新低至59.9%。

  化工:上周涤纶POY价格降、库存升,江浙织机负荷率回落。上两周化纤原料价格平中有降,而上周PTA产业链产品价格涨跌互现。春节假期临近,下游织造需求季节性走弱,令偏下游的涤纶POY、聚酯切片价格均回落,但偏上游的PTA价格略反弹。而上周涤纶POY库存天数回升,江浙织机负荷率下滑,指向需求走弱令库存堆积、生产下滑。

  电力:1月中旬发电耗煤增速回落,节前工业生产仍保持平稳。1月中旬六大发电集团发电耗煤同比增速10.7%,较上旬13.4%小幅回落,但仍在10%以上。上中旬累计同比增速12%,较12月的8.3%回升。春节假期临近,需考虑假期错位对同比增速的干扰。春节前第二周(1月14日-20日)日均发电耗煤较去年春节前第二周增长16%,增速较节前第三周回升。因而无论是否考虑春节因素,节前工业生产均保持平稳。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格有平有跌,港口库存回落,电厂库存低位。上周煤炭价格有平有跌,延续此前态势。其中动力煤、秦皇岛港煤价格回落,无烟煤价格继续走平。1月中旬发电耗煤环比增速由正转负,反映随着春节临近,电厂采购积极性继续减弱,动力煤需求季节性下降,令动力煤、秦皇岛港煤价格均降。而港口库存继续回落、电厂煤炭库存可用天数也降至14.7天,处历年同期中较低水平。

  有色:上周LME铜、铝价格均升,铜库存续降、铝库存微升。上周LME铜、铝价格均上升,主要缘于特朗普讲话不及预期令美元回落,而铜、铝供需基本面并无显著变化。上周LME铜库存续降、COMEX铜库存续升,但后者仅占前者1/3,因而铜库存整体回落。上周而LME铝库存小幅回升,但仍处低位。未来铜、铝去库存之路依然漫漫。

  大宗商品:上周国际油价回落,CRB 指数小涨,美元指数小降。上周特朗普召开胜选后的首场新闻发布会,但未涉及基础设施建设支出、减税等市场期待的刺激经济的话题,低于市场的乐观预期,令美元指数连续两周下跌,CRB指数继续小幅上涨。虽然美元走弱,但油价仍小幅回落。沙特石油部长称该国石油减产幅度已超过此前承诺。利好兑现令油价小幅回调。

  交通运输:上周航空客运周转量增速回升,BDI CCFI均上升。上周航空客运周转量增速27.4%,较前一周大幅回升,其中国内线增速接近30%,国际线增速也在20%以上。春节假期临近,航空市场持续升温。上周BDI指数小幅回升,国际航运市场波澜不惊,而美元连续两周走弱,令BDI继续回升。上周CCFI指数小幅回升,指向国内航运市场需求尚可。



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[作者]:姜超 [选稿]:杨宵敏
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