通过博弈之后，确定方案并且实施，混改面临第三个博弈期。目前混改通常锁定三年，假如混改参与方或者部分混改参与方，三年后即准备解禁出售。通常而言混改方案最好能够进行员工持股或者股权激励，否则管理层激励机制不到位，混改前后动力变化不大。如果混改方案有员工持股或者股权激励，按常理推断，由于二级市场股价波动很大，第一年基本股价诉求不高，第二年诉求增加，第三年诉求很强。当然如果混改参与方解禁出售动力不大，这种推理就不合适。另外，二级市场大势表现对上市公司的股价诉求影响也很大，如果大势低迷，投资者人气消散，上市公司也是不能螳臂挡车的。

　　根据以上博弈分析，在混改初期，标的选择是一个比较有想象力、不确定性比较强的事情。现在监管严厉，消息保密工作到位，标的难以捕捉。典型代表是去年国庆期间公布的恒大重组深深房案例，深深房复牌之后必然会有很大涨幅，但是停牌前股价波动很小，投资者基本上没有意识到混改可能性。因此，混改初期，只有风险偏好较高的投资者可以参与博弈，进行猜谜游戏，偶然性很大。

　　在混改中期，标的大致确定，定价不确定的时候，从中长期看混改成功可能性较大，具有一定确定性。但是，如果短期涨幅过高，导致股价超出混改参与方心理预期，混改推进或有波折，从而导致股价大幅波动。目前比较确定的混改试点里包括东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等国企。